20180927-广发证券-种子生产_现代种业专题一_变革力量正在积累_23页_2mb

种子生产行业分析总结

核心内容

种子行业作为农业生产资料的重要组成部分，其发展直接影响农业生产力和市场竞争力。全球种子市场由少数巨头主导，而中国种业虽市场规模大，但整体发展仍处于“大而不强”的阶段，存在市场分散、研发能力不足、知识产权保护不力等问题。

主要观点

1. 全球种业格局：巨头垄断

   • 全球种子市场集中度持续上升，2017年全球主要国家种子市场规模约383亿美元，行业10年CAGR为6.1%。
   • 美国和中国是全球种子市场前两大国家，2017年分别占全球市场份额的28.2%和21.5%（CR3合计约57.4%）。
   • 种子行业经历了三次结构变迁，技术进步、产权保护和兼并重组是推动行业发展的三大动力。
   • 第三次垂直并购开启了现代种业模式，推动了市场集中化和研发效率提升。

2. 中国种业现状：大而不强

   • 2016年中国种子终端市值为1230亿元，10年CAGR约8.1%，高于全球平均水平。
   • 中国种子市场以中小企业为主，2017年CR10市占率仅18%，远低于美国的70%-90%。
   • 玉米和杂交稻种子商品化率高达100%，而小麦和大豆因农民自留种习惯，商品化率较低。
   • 行业内存在“公地悲剧”现象，库存高企，无序竞争，导致研发创新不足。

3. 变革力量正在积累

   • 品种审定制度“放管服”改革，使得审定流程更高效，企业研发商业化周期缩短。
   • 隆平高科、登海种业等龙头企业在品种审定数量上表现突出，市场集中度逐步提升。
   • 研发支出不足是制约中国种业发展的关键因素，2016年种子企业科研总投入为39.6亿元，占销售收入的5.3%，远低于国际水平。

4. 创新与成长

   • 研发带来品种升级，从而推动行业价格增长，是种业发展的长远动力。
   • 种子费增速落后于种植总成本增速，影响行业盈利能力。
   • 美国种子费占比高，且增速高于总成本，推动市值扩张。

5. 行业整合趋势

   • 中国种业正在经历整合阶段，与全球并购浪潮同步，企业通过并购扩大业务版图。
   • 中国化工收购先正达、隆平高科收购陶氏益农巴西业务等案例，显示出中国种企在整合上的进展。

关键信息

市场规模与结构

• 全球种子市场规模2017年为383亿美元，中国和美国合计占全球约七成。
• 中国2016年种子终端市值为1230亿元，玉米种子市值最大，达279亿元，杂交稻139亿元。

品种审定与研发

• 2018年通过国审玉米516个、国审水稻268个，同比分别增长201.8%和50.6%。
• 品种审定流程包括预试、区试和生产试验，平均耗时约8-10年。
• 隆平高科在杂交稻国审品种数量占比逐年提升，2018年达21.3%。

市场集中度与竞争格局

• 中国种业CR10市占率由2011年的15%提升至2017年的18%，CR50市占率提升至35%。
• 美国种业市场高度集中，CR4市占率高达60%以上。

研发投入与创新能力

• 中国种子企业研发投入普遍落后，2016年科研总投入为39.6亿元，仅占销售收入的5.3%。
• 隆平高科研发投入最高，达10.1%，与国际水平相当，但绝对值仍有差距。

风险提示

• 农产品价格下跌可能影响种子市场。
• 假冒产品泛滥，损害合法企业利益。
• 海外种企进入中国市场，可能加剧竞争压力。

图表与数据摘要

表格数据摘要

行业发展趋势

• 审定制度改革：推动品种审定流程优化，提升研发效率和市场响应速度。
• 市场集中度提升：龙头企业在品种审定和推广中占据主导地位，推动行业整合。
• 研发驱动成长：随着技术进步和政策支持，研发能力成为行业竞争的关键。
• 全球并购趋势：中国种企通过海外并购扩大业务版图，提升国际竞争力。

总结

中国种业正经历从“大而不强”向“强而有竞争力”的转型，通过审定制度优化、研发能力提升和并购整合等方式推动行业变革。尽管当前面临库存周期、同质化竞争和监管不力等问题，但随着政策支持和技术进步，行业有望实现从“公地悲剧”到“百花争鸣”的转变，形成以创新和质量为核心竞争力的发展格局。未来，具备资本优势、科研能力和良好治理结构的龙头企业有望在市场中脱颖而出，成为全球种业的重要参与者。