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白糖早报——2025年12月24日总结

核心内容概览

本报告对白糖市场进行了全面分析，涵盖基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期等方面，结合近期供需数据与国际机构预测，为投资者提供市场动态参考。

基本面分析

• 全球供应过剩预期：

  • ISO预计2025/26年度全球食糖供应过剩163万吨。
  • StoneX预计供应过剩277万吨。
  • Czarnikow上调至740万吨，比8月份预估高出120万吨。
  • DATAGRO预计过剩从280万吨下调至100万吨。
  • USDA预计供应过剩1139.7万吨。

• 国内供需情况：

  • 2025年10月底，全国累计产糖88.3万吨，销糖9.16万吨，销糖率10.37%。
  • 2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。
  • 国内食糖现货销售均价在5700元/吨附近。
  • 2025/26年度中国食糖产量预计为1170万吨，消费量预计为1570万吨，进口量预计为500万吨，出口量预计为18万吨。

• 供需平衡变化：

  • 2025/26年度供需平衡预计为82万吨，缺口在逐步缩小。

市场动态

• 基差情况：

  • 柳州现货价格为5370元/吨，05合约基差为215元/吨，升水期货，偏多。

• 库存情况：

  • 截至10月底，2025/26榨季中国工业库存为79.14万吨，偏空。

• 盘面走势：

  • 20日均线向下，K线在均线下方，整体偏空。

• 主力持仓：

  • 主力持仓偏空，净持仓由多转空，趋势不明朗。

• 市场预期：

  • 白糖主力05合约在连续下跌后，5000关口附近短期有支撑。
  • 部分空单获利减持，盘面出现震荡反弹走势。

利多与利空因素

利多因素

• 糖浆关税增加：2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整至20%，接近原糖配额外进口关税，对国内白糖形成一定支撑。
• 可乐配方修改：川音同意可乐配方修改，使用蔗糖，长期利好白糖需求。

利空因素

• 全球供应过剩：2025/26年度全球食糖供应过剩预期普遍上升，从100万吨到740万吨不等，导致国际糖价下跌。
• 进口利润窗口打开：外糖价格跌至15美分/磅下方，进口利润增加，进口冲击加大。

数据与图表参考

• 进口情况：

  • 2025年11月中国进口食糖44万吨，糖浆及预混粉合计11.44万吨。
  • 糖浆单月进口均价与预混粉单月进口均价均有相关图表支持。

• 库存情况：

  • 国储库存约700万吨，工业库存79.14万吨。

• 价格走势：

  • 国内食糖价格在5500-6000元/吨区间波动。
  • 国际食糖价格在14.0-18.5美分/磅区间波动。

• 成本分析：

  • 2025年10月底进口原糖加工后完税成本约5086元/吨。
  • 6月中旬进口成本约5679-5708元/吨。

总结

白糖市场在2025/26年度面临全球供应过剩压力，机构预测分歧较大，但普遍指向供应端的宽松。国内供需相对平衡，缺口逐步缩小，但进口冲击仍对价格形成下行压力。基差升水显示市场对现货的支撑，库存偏空则提示市场对供应的担忧。短期内白糖价格可能震荡反弹，但中长期仍需关注全球产量与消费变化，以及政策对进口的影响。投资者应谨慎操作，注意市场波动风险。