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新债观察—第942期总结

核心内容概览

本期新债观察覆盖了通过WIND渠道发行的55只债券，其中包括29只产业债和26只城投债。发行日期分布在3月22日（45只）、3月23日（7只）和3月24日（3只）。信用研究团队基于投行俱乐部的信息，优选出46只债券，其中城投债18只，产业债28只，债券类型包括CP、MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债。

主要观点

新债发行结果回顾

• 发行利率：多数债券发行利率在申购区间内，部分债券发行利率低于预期。
• 偏差情况：部分债券出现负偏差（如21中石集SCP003），而部分债券则有正偏差（如21镇江文旅MTN001）。
• 行业分布：城投债占据较大比例，其次是房地产、化工、钢铁、交通运输、非银金融等。

新债研究结果总览

• 覆盖债券：包括化工、城投、非银金融、交通运输、电力、医药生物等多行业。
• 发行期限：以短期债券为主，部分为中长期债券。
• 评分情况：多数债券获得“稳定”评分，部分为“负面”评分。
• 参考收益率：多数债券参考收益率在2.5%至5.5%之间，部分债券收益率偏低或偏高。

新债优选

• 优选债券：包括城投债和产业债，其中城投债占比较大。
• 承销商：主要由上海银行、中信建投、中金公司、国泰君安等金融机构承销。
• 评分与收益率：优选债券多为“稳定”评分，参考收益率在3%至5%之间。

关键信息

债券发行详情

• 21中石集SCP002：发行规模20.0亿元，发行期限0.41年，发行利率2.86%，兴业评分1/1，稳定。
• 21中石集SCP003：发行规模40.0亿元，发行期限0.33年，发行利率2.79%，兴业评分1/1，稳定。

公司基本面分析

• 中石化集团：公司为国内上中下游一体化的大型能源化工企业，原油加工能力位居国内第一，乙烯生产规模最大。
• 业绩表现：2019年公司实现营业收入和归母净利润分别为30034.17亿元和469.30亿元，2020Q1因疫情和油价暴跌导致收入和利润大幅下滑。
• 盈利能力：2019年毛利率为19.97%，2020Q1主业利润率为-5.91%，受油价波动影响较大。
• 财务状况：公司有息负债规模有所上升，但财务杠杆仍较低，资产负债率在49.42%至53.72%之间。
• 流动性：截至2020Q1，公司期末在手现金为2331.83亿元，短期流动性一般，但备用流动性充足。
• 融资环境：公司融资环境通畅，融资成本低，存在充足的银行授信额度。

风险与展望

• 核心风险点：公司业绩受油价波动影响较大，2020Q1受疫情和油价暴跌影响，出现较大亏损。
• 展望：随着疫情逐步得到控制和油价回升，公司业绩有望恢复，带动偿债指标好转。
• 资产状况：公司资产以非流动资产为主，主要为油气资产、机器设备和在建产能，存在一定的资产减值风险。
• 担保情况：公司对外担保余额为1356.49亿元，占净资产比重12.12%，主要为对联营企业担保，风险较低。

总结

本期新债发行结果显示，多数债券发行利率在预期范围内，部分出现偏差。优选债券涵盖多个行业，以城投债为主，发行期限多为短期。中石化集团作为大型能源化工企业，其基本面稳健，业务规模和竞争力强，但受油价波动影响较大，2020Q1业绩受疫情影响明显。公司财务状况良好，融资环境通畅，尽管短期流动性一般，但备用流动性充足，长期偿债能力突出。未来随着油价回升和疫情缓解，公司业绩有望修复，整体风险较低。