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新债观察—第926期总结

核心内容概述

本期新债发行覆盖了28只债券，其中13只为产业债，15只为城投债，发行日期主要集中在2月26日（20只）、3月1日（6只）、3月2日（1只）和3月3日（1只）。信用研究团队优选了52只新债，其中城投债29只，产业债23只，涵盖SCP、CP、MTN、PPN、一般公司债和私募公司债等多种类型。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 发行利率与参考收益率偏差：多数债券发行利率低于参考收益率，如21武金控MTN001、21南京交建MTN001等，表明市场认购热情较高。
• 发行期限：以短期为主，如SCP类债券期限在0.16-0.74年之间，部分中期票据期限为3-5年。
• 取消发行：部分债券如21国贸地产MTN001、21南电SCP003等未完成发行，可能受市场环境或融资需求变化影响。

二、新债研究总览

1. 新债覆盖

• 发行日期分布：2月26日发行债券数量最多，占总发行数的大部分。
• 行业分布：城投债占比高，涉及交通运输、房地产、非银金融等多个领域。

2. 新债优选

• 优选债券：涵盖城投和产业债，其中城投债占比约55.77%，产业债约44.23%。
• 承销商：中信建投、中信证券、交通银行、南京银行、国泰君安等为主要承销机构。
• 评分与参考收益率：多数债券评分为3+/3+或3/3，参考收益率在2.40%-5.67%之间。

三、个券研究详情

1. 21邮政SCP005

• 发行人：中国邮政集团有限公司，为财政部全资，处于行业垄断地位。
• 发行规模：30.0亿元，期限0.24年。
• 评分：2+/2+，展望稳定。
• 财务表现：2019年营收6172.48亿元，净利润511.20亿元，盈利能力强。
• 风险点：主业盈利能力弱，依赖投资收益，非流动资产占比高，流动性较弱。

2. 21深铁G1

• 发行人：深圳市地铁集团有限公司，由深圳市国资委全资。
• 发行规模：10.0亿元，期限3年。
• 评分：2+/2+，展望稳定。
• 财务表现：2019年营收209.9亿元，净利润116.7亿元，增长显著。
• 风险点：地铁运营持续亏损，依赖政府补贴和土地出让；投资支出大，现金流承压。

3. 21青岛城投MTN002

• 发行人：青岛城市建设投资（集团）有限责任公司，由青岛市国资委全资。
• 发行规模：10.0亿元，期限5年。
• 评分：2-/2+，展望稳定。
• 财务表现：2020年上半年营收73.3亿元，净利润8.4亿元，增长显著。
• 风险点：资产负债率较高，受限资产比例高，现金流承压，对外部融资依赖度高。

4. 21上海环境SCP005

• 发行人：上海环境集团股份有限公司，由上海城投持股46%。
• 发行规模：7.0亿元，期限0.16年。
• 评分：3+/3+，展望稳定。
• 财务表现：2019年营收36.47亿元，净利润6.61亿元，同比增长。
• 风险点：受限资产占比较高，盈利能力有所下滑，但现金流稳定。

总体评估

• 信用评级：多数债券获AAA或4A+评级，信用风险较低。
• 市场表现：多数债券发行利率低于参考收益率，市场认可度较高。
• 行业分布：城投债和产业债均有所覆盖，其中城投债占比较高。
• 风险关注点：部分债券存在短期偿债压力、主业盈利能力弱、受限资产比例高等问题，需持续关注其财务状况和外部融资环境。

建议

• 投资选择：建议关注评分较高、参考收益率合理、发行利率较低的债券。
• 风险控制：对受限资产比例高、主业盈利能力弱的债券需谨慎评估。
• 跟踪分析：建议持续跟踪发行人财务数据和行业动态，特别是涉及政府支持和财政状况的城投类债券。

数据来源

• WIND、兴业研究

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