20220413-安信国际证券-星盛商业-06668.HK-「5年5倍」目标不变_4页_1mb

星盛商业管理 (6668.HK) 2022年4月13日总结

核心内容概览

星盛商业管理在2021年实现了收入和净利润的显著增长，同时保持了较高的股息分派水平。公司维持其「5年5倍」的盈利目标，并表示在疫情的影响下，2022年的利润将有所下降，但长期增长前景依然乐观。分析师维持买入评级，认为公司具备良好的外拓能力和行业整合优势。

主要财务表现

• 营业收入：2021年达到5.72亿元人民币，同比增长29.5%。
• 净利润：2021年为1.85亿元人民币，同比增长45.8%。
• 核心净利：2021年为1.38亿元人民币，同比增长43.9%。
• 毛利率：2021年为57.7%，同比上升1.5个百分点。
• 核心净利率：2021年为32.3%，同比上升3.5个百分点。
• 每股收益：2021年为0.20元人民币，同比增长11.1%。
• 股息分派：2021年每股派发0.1元港币，同比增长67%。
• 分派比率：约为44%，比2020年略有下降但仍保持较高水平。

业务板块分析

项目拓展情况

• 在管面积：截至2021年底，星盛在管面积达到182万平方米，同比增长15.4%。
• 合约项目：公司合约商场项目共84个，其中咨询服务项目占比约390万平方米。
• 合管比：扣除咨询服务项目后，合管比为2.14倍。
• 储备项目：储备项目为后续转化为可持续运营项目奠定基础。
• 第三方项目占比：由2020年的49.9%上升至2021年的58%，显示公司独立性增强。

2022年发展计划

• 新签项目面积：目标为70万平方米。
• 新开业项目：不少于8个，对应面积约80万平方米，出租率预计达95%。
• 第一季度进展：已成功拓展3个项目，总管理面积约22.5万平方米，完成全年目标的30%以上。
• 合作方：未来将与更多大业主、国有平台合作，提高项目拓展效率。

评级与估值

• 投资评级：买入。
• 目标价格：4.70港元。
• 目标估值：15倍2022年市盈率，相当于中大型物管公司及商管板块的平均历史市盈率。

风险提示

• 新项目营收盈利增长的不确定性。
• 收入结构有待进一步优化。
• 疫情影响后的复苏情况。

公司动态

• 股东结构：黄楚龙持股58.79%，黄德林持股14.70%。
• 总市值：27.64亿港元。
• 流通市值：7.33亿港元。
• 股价表现：相对收益为-7.8%，绝对收益为-3.4%。

财务预测（2022E-2024E）

财务比率预测（2022E-2024E）

结论

星盛商业管理在2021年实现了显著的收入和利润增长，主要得益于定位咨询及招租服务的强劲表现。尽管2022年因疫情可能面临一定利润下滑，但公司仍保持积极的项目拓展计划，目标为「5年5倍」的盈利增长。分析师维持买入评级，认为公司在行业整合背景下具备较强的竞争力和增长潜力。