20260322-国金证券-非银行金融行业研究_非银估值低位_静待市场修复_10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券研究所发布，分析了非银金融行业（包括证券和保险板块）在2026年初的市场表现、数据趋势及投资建议。当前市场环境下，非银金融板块估值处于历史低位，具备较高的投资性价比，建议关注左侧布局机会。

证券板块分析

市场表现

• 本周A股缩量下跌，券商板块下跌2.8%。
• 非银金融（申万）指数下跌2.6%，跑输沪深300指数0.4个百分点。
• 证券、保险、多元金融分别下跌2.8%、2.0%、3.0%。

数据追踪

• 2026年1-2月全市场日均股基成交额为3.3万亿元，同比大幅增长89%。
• 券商利润有望延续快速增速，当前券商板块PB估值为1.23倍，仅位于十年19%分位，估值修复空间充足。
• 多数优质大中型券商已接近或进入破净区间，具备投资价值。

投资建议

• 主线一：关注估值与业绩错配显著的优质券商，如国泰海通；AH溢价率较高、有收并购主题的券商；短期受益于科技股上市的券商。
• 主线二：关注业绩增速亮眼的多元金融企业，如易鑫集团；高股息标的如远东宏信、中国船舶租赁、江苏金租。
• 主线三：关注四川双马，其创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，已投项目包括屹唐股份、西安奕材、沐曦股份等。

保险板块分析

市场表现

• 友邦保险NBV增长15%，新增17亿美元回购计划。
• 中国内地NBV同比+2%，中国香港NBV同比+28%。
• 保险股整体表现承压，但部分公司如众安在线利润高弹性增长。

数据追踪

• 众安在线2025年净利润同比增长82.5%至11.02亿元，剔除众安国际减值影响后经调整净利润达18亿元，同比+198.3%。
• 保险资金持续举牌/增持，主要集中在红利风格、H股及高股息率标的，如中国平安、长城人寿等。

投资建议

• 短期资金面扰动不改2026年及中长期资负两端向好趋势。
• 上市公司负债端维持高景气，投资受益于市场上涨及长债利率企稳。
• 建议关注估值低位的保险股，待市场预期修复后有望迎来估值反弹。
• 重点推荐开门红表现较好及业务质地优良的头部险企。

风险提示

1. 权益市场波动将直接影响投资收益，进而拖累利润表现。
2. 长端利率大幅下行可能引发对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期可能影响券商财富管理及机构业务发展。

行业投资评级说明

行业动态

新能源车险自主定价系数调整

• 2025年9月首次调整，区间从[0.65-1.35]扩展至[0.6-1.4]。
• 2026年3月第二次微调，区间进一步扩大至[0.55-1.45]。
• 2026年下半年将第三次调整，全面看齐燃油车。

重点公司业绩

• 阳光保险：2025年实现归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%；总投资收益率4.8%，综合投资收益率6.1%。
• 东方财富：2025年实现营业总收入160.68亿元，同比增长38.46%；归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%。
• 湘财股份：2025年实现营业总收入24.20亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64亿元，同比增长325.15%。
• 首创证券：2025年实现营业收入25.28亿元，同比增长4.58%；归母净利润10.56亿元，同比增长7.26%。

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（注：以上内容基于公开资料及研究报告整理，仅作参考用途，不构成投资建议。）