20171030-广发证券-广发非银周报_非银三季报整体符合预期_保险行业逻辑稳固_15页_1mb

广发非银周报总结

核心内容

本报告分析了2017年前三季度非银金融行业的整体表现，包括保险、证券和信托三个子行业，并对未来发展趋势及投资建议进行了展望。

保险行业分析

主要观点

• 三季报整体符合市场预期，行业逻辑稳固。
• 中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保前三季度归母净利润分别同比增长17.4%、98.3%、5.3%、23.8%。
• 归母净资产较年初增长分别为16.9%、6.3%、7.6%、3%。
• 寿险保费同比变动分别为29.2%、-3.8%、19.6%、32.1%。

亮点分析

• 保费结构调整：新单保费中长期期交占比提升，银保趸交等低价值业务规模下降，预示行业回归保障。
• 投资收益回暖：资本市场相对稳定，前三季度投资收益率回暖，中国人寿利润增长主要源于前期浮盈兑现。
• 利率上行：十年期国债收益率突破3.8%，利率上行趋势短期可能持续，有助于保险准备金释放。
• 会计变更影响：中国人寿因会计变更减少税前利润45.98亿元，但相对去年同期明显好转。
• 政策影响：10月134号文正式生效，各公司准备充分，新产品上线，开门红产品试销火爆。
• 估值情况：行业17年P/EV为1.31倍，接近历史中枢，18年估值为1.15倍，仍有提升空间。
• 投资建议：维持行业推荐，重点推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券行业分析

主要观点

• 三季报业绩符合预期，估值处于中低位水平。
• 自营业绩持续回暖，四季度有望受益于低基数效应。
• 2017年下半年以来，证券行业外部环境向好，经纪、自营、两融等业务表现稳健。

轮动潜力

• 2017年以来，沪深300上涨21.5%，保险板块上涨71.4%，而证券板块仍下跌0.4%。
• 预计证券板块在四季度存在补涨潜力，历史数据显示四季度上涨概率为80%。

投资建议

• 券商监管风险已基本出清，将受益于资本市场改革。
• 推荐标的：首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大型券商；关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

信托行业分析

主要观点

• 三季报业绩整体符合预期，信托公司发展战略呈差异化。
• 安信信托、爱建集团、经纬纺机、江苏国信前三季度归母净利润分别同比增长22%、26%、95%、19%。
• 手续费及佣金收入同比变动分别为27%、51%、-13%、20%。

发展趋势

• 信托公司发展路径不同，部分通过提升资产规模或主动管理能力增长，部分通过固有业务创造投资收益。
• 央行数据显示，9月新增社会融资约1.75万亿元，信托贷款占比达14%，环比增加约1300亿元。
• 银监会数据显示，前三季度银行同业资产与负债规模分别减少2.6万与2万亿元，理财产品增速仅为4%，已连续八个月下降。

投资建议

• 推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。
• 优质金控个股（如五矿资本、中航资本）或有估值修复行情。

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期。
• 资管新规严厉超预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

一周市场表现

• 上证指数：3416.8点，涨1.13%
• 深证成指：11444.5点，涨1.83%
• 创业板指数：1896.2点，涨0.85%
• 保险指数：涨7.66%
• 券商指数：涨0.06%
• 多元金融指数：涨0.23%
• 互联网金融指数：涨0.78%

图表摘要

• 图3：月度行业寿险保费及其增速
• 图4：月度行业财险保费及其增速
• 图5：主要保险公司月度保费增速
• 图6：保户投资款新增交费及同比增速
• 图7：行业万能险结算利率
• 图8：十年期国债收益率及750日移动平均线
• 图9：保险行业估值曲线
• 图10：全部AB股周度成交金额
• 图11：沪深融资融券余额
• 图12：市场指数周度涨跌幅
• 图13：2017年以来市场及券商指数涨跌幅
• 图14：社会融资规模增量及信托贷款占比
• 图15：信托产品成立规模及平均收益
• 图16：信托报酬率、不良率及已清算项目年化综合收益率
• 图17：信托资产余额
• 图18：信托行业营收及利润总额
• 图19：信托资产配置

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

报告团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士
• 陈卉：研究助理，英国布里斯托大学金融投资硕士
• 陈韵杨：研究助理，香港中文大学经济学硕士

联系方式