20171022-广发证券-广发非银周报_预计保险三季报表现向好_券商估值已回落中低位_16页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了保险、证券和信托行业在2017年三季度的市场表现、行业动态及投资建议，整体对非银金融板块持积极态度，认为板块基本面稳健，估值合理，具备投资价值。

保险行业分析

主要观点

• 三季报表现超预期：中国人寿三季报净利润预增95%，远超市场预期，主要受准备金释放、浮盈兑现及费用确认不均等因素影响。
• 行业逻辑稳固：保险板块整体逻辑未受动摇，十年期国债收益率上升强化了准备金释放预期，134号文对产品迭代的影响已被市场预期，且十九大强调金融监管加强，凸显行业强者恒强趋势。
• 偿付能力新规影响：保监会新出台的偿付能力新规对上市四大保险公司影响较小，而部分中小险企需调整战略以符合监管要求。

保费与内含价值关系

• 保费增长每变动10%，内含价值变动约1%。
• 行业重心向保障转移，新单保费的价值率提升有助于行业价值重估。

行业估值

• 当前行业对应18年P/EV为1.08倍，维持推荐。
• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券行业分析

主要观点

• 监管风险已出清：券商传统业务板块经过近两年严监管治理，风险基本释放，市场已适应常态化监管环境。
• 盈利预期向好：9月证券行业盈利大幅增长，预计四季度将受益于业绩低基数及市场环境改善，全年业绩有望正增长。
• 估值低位，性价比高：大型券商PB估值回落至1.4-1.7的中低位水平，具备较高投资价值。

轮动逻辑

• 2017年以来，沪深300上涨18.6%，保险板块上涨59.1%，证券板块仍下跌0.4%，预计四季度存在补涨潜力。
• 2006-2016年数据显示，证券板块四季度上涨概率为80%。

投资建议

• 首推：华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大型券商。
• 关注：激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

信托行业分析

主要观点

• 资产规模平稳增长：三季度信托资产规模环比平稳增长，9月新增信托贷款约1300亿元，反映房地产及实体经济融资需求旺盛。
• 收益率回升：7-9月房地产信托平均收益率回升至7.1%，工商企业及基础产业信托收益率也有所提升。
• 行业转型趋势：转型能力强、业务多元的信托公司受影响较小，推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

资产配置与市场表现

• 银监会数据显示，前三季度银行同业资产与负债分别减少2.6万与2万亿元，理财产品增速连续八个月下降。
• 预计四季度市场流动性改善将放缓信托融资需求。

行业评级与风险提示

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期。
• 资管新规严厉程度超预期。

数据支持

• 图1：市场指数周度涨跌幅。
• 图2：月度行业寿险保费及其增速。
• 图3：保险行业估值曲线。
• 图4：券商周度成交金额。
• 图5：沪深融资融券余额。
• 图6：市场指数周度涨跌幅。
• 图7：社会融资规模增量及信托贷款占比。
• 图8：信托产品成立规模及平均收益。
• 图9：信托报酬率、不良率及已清算项目年化综合收益率。
• 图10：信托资产余额。
• 图11：信托行业营收及利润总额。

投资建议汇总

研究团队

• 首席分析师：陈福（经济学硕士）
• 资深分析师：曹恒乾（英国达勒姆大学金融学硕士）
• 分析师：商田（安徽财经大学金融学硕士）
• 研究助理：陈卉、陈韵杨（均具备国际名校背景）

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
分析师联系方式：

• 商田：021-60750634 | shangtian@gf.com.cn
• 陈韵杨：0755-82984511 | chenyunyang@gf.com.cn