20260823-浙商期货-_白银周报_美债长端利率回落_银价继续反弹_9页_4mb

白银周报 20260823 总结

核心内容概览

本周白银市场呈现震荡走势，金银比价维持在66附近。整体来看，银价反弹主要受到美债长端利率回落及美国通胀和就业数据降温带来的加息预期降温影响。同时，AI叙事减弱、资金流动性企稳回升，以及美国暂缓关键矿产加征关税，对白银市场形成一定支撑。但短期内，银价仍以震荡为主，且存在一定的下行风险。

主要观点

1. 银价走势

   • 当前银价受加息预期降温及美债利率回落影响呈现反弹趋势。
   • 短期银价震荡，中长期预计弱于金价，金银比可能回升。
   • 银价弹性较大，易受市场情绪波动影响。

2. 政策与市场情绪

   • 美联储7月议息会议维持利率不变，年内加息一次的概率为71.6%。
   • 美国暂停关键矿产加征关税，缓解市场对关税的担忧，但未来供需仍需关注关税进一步落地情况。
   • AI热度下降，资金去杠杆，白银市场流动性有所改善。

3. 金融投资需求变化

   • 实际利率下降推动白银投资需求上升，但2026年加息担忧导致白银ETP持仓下滑。
   • 美国7月CPI同比增3.4%，核心CPI同比增2.5%，通胀有所降温，但能源和第二轮关税冲击可能带来反弹风险。

4. 市场供需情况

   • 区域性供需矛盾有所缓解，COMEX白银交割申报量下降，交易所库存企稳回升。
   • 中国白银社会库存回升，上期所交割规则调整后风险降低。
   • 中国白银净出口量较大，但进口高纯银和废银，反映贸易结构复杂。

关键信息

市场数据

• 国内现货价格：
  上金所Ag(T+D)：16730元/千克（周涨7.12%）
  上海有色:1#银：16639元/千克（周涨7.19%）
  上海金属网:1#白银：16650元/千克（周涨7.01%）
  长江现货:1#白银：16645元/千克（周涨7.08%）

• 国内盘面价格：
  ag2610合约：16771元/千克（周涨6.67%）
  ag2608合约：16920元/千克（周涨8.32%）

• 海外现货和盘面价格：
  伦敦银现：69.51美元/盎司（周涨7.58%）
  COMEX白银：69.01美元/盎司（周涨6.45%）

• 金银比：
  伦敦现金银比：65.92（周跌2.04%）
  金银比处于较低位置，白银估值相对黄金偏高。

市场情绪与预期

• 美联储降息预期：
  截至8月23日，9月加息概率降至39.9%，年内加息一次概率为71.6%。
  未来关注8月26日美国7月PCE数据及9月4日美国8月就业数据。

• CME美联储降息预期：
  9月加息概率为39.9%，10月加息概率为46.8%，12月加息概率为28.4%。

风险提示

1. 地缘冲突超预期
2. 美联储货币政策超预期
3. 全球宏观降温，美国衰退预期回升

产业链操作建议

关注数据

• 过去

  • 7月30日：美联储7月议息会议符合预期，中性偏多
  • 6月PCE上涨低于预期，偏多
  • 8月7日：美国7月就业数据降温，利多
  • 8月12日：美国7月CPI利多

• 未来

  • 8月26日：美国7月PCE
  • 9月4日：美国8月就业数据

风险评估

区域性挤仓风险

• 伦敦挤仓情况缓解，白银租赁利率回落至正常区间。
• 纽约COMEX白银交割申报量下降，交易所库存企稳回升。
• 中国白银社会库存回升，交割规则调整后风险降低。
• 现货区域性供需失衡问题预计缓解，市场情绪改善。

衰退风险

• 当前无衰退风险，萨姆法则未触发，IMF预测美国经济增速为2.3%。

其他风险

• 地缘风险指数下降，趋于降温
• VIX波动率指数回归低位
• 美国3A企业债利差处于低位，反映经济和流动性风险较低

相对估值分析 - 金银比

• 短期金银比震荡，银价弹性更大，金银比走势受金银定价逻辑同步影响。
• 中长期来看，若挤仓风险消退，金银比可能回升，银价表现或弱于金价。

撰写人信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 严梦圆（Z0021829）
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