20221204-光大证券-金属周期品高频数据周报_SPDR持仓和金价走势出现背离_31页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年11月28日至12月4日期间，中国金属周期品市场的主要趋势、价格波动、产业链动态以及投资建议。整体来看，金属市场呈现一定的结构性分化，部分品种价格上升，而部分品种利润下降。同时，报告也指出了一些行业面临的挑战和潜在的投资机会。

主要观点

1. 流动性分析

• M1-M2增速差：11月M1-M2增速差为6.0个百分点，环比持平，与上证指数存在正向相关性。
• BCI融资环境指数：2022年11月值为44.05，环比下降0.58%，阶段性高点在2020年9月，最低点在2022年5月，表明该指数存在均值回归的特征。
• 流动性指标：
  • 美联储总负债为8.54万亿美元，环比下降0.43%。
  • 伦敦金现价格为1797美元/盎司，环比上升2.45%。
  • 中美十年期国债收益率利差为-64个BP，环比上升21个BP，有利于中国资本市场。
  • 螺纹钢价格为3790元/吨，环比上升0.26%，而一年期国债收益率为2.16%，环比上升8.69个BP，显示出价格与利率的背离。

2. 基建与地产链条

• 石油沥青开工率：回升至年内次高水平，表明基建活动有所增强。
• 螺纹钢价格与利润：螺纹钢价格上升0.26%，但利润下降37.55%，反映成本压力。
• 水泥价格与利润：水泥价格下降1.17%，但利润环比上升4.4%，显示行业盈利能力有所改善。
• 房地产新开工与销售面积：新开工面积累计同比为-37.80%，销售面积累计同比为-22.30%，显示房地产市场依然低迷。
• 挖掘机小时利用数：小松中国挖机小时利用数为102.1小时，环比上升2.41%，但同比下降6.07%，显示行业仍面临挑战。

3. 工业品链条

• PMI新订单指数：11月全国PMI新订单指数为46.40%，环比下降1.7个百分点，显示工业需求有所减弱。
• 电解铜与电解铝：电解铜价格上升1.20%，利润上升0.76%；电解铝价格上升1.58%，利润上升38.01%，表明工业品市场有所回暖。
• 焦炭与铁矿石：焦炭价格上升8.20%，铁矿石价格上升3.67%，反映原材料市场活跃。

4. 细分品种表现

• 钼精矿价格：创2016年以来新高，为3450元/吨，环比上升2.68%。
• 石墨电极：价格持平，但毛利润下降2.37%。
• 不锈钢与镍：不锈钢价格稳定，但利润下降；镍价格上升1.87%，显示其市场表现优于不锈钢。
• 其他金属：如五氧化二钒、硅铁等，价格和利润变化不大，整体表现平稳。

5. 比价关系

• 卷螺差：升至年内高位，显示钢材市场存在结构性变化。
• 螺纹钢与铁矿石价格比值：本周为4.97，环比下降，反映钢材成本压力。
• 冷轧钢与热轧钢价差：为360元/吨，环比下降30元/吨，显示钢材市场存在分化。
• 黄金与白银比值：为79倍，高于2010年以来的均值，显示黄金市场受青睐。

6. 外需指标

• 中国出口集装箱运价指数：CCFI综合指数为1464.76点，环比下降6.31%。
• 美国粗钢产能利用率：接近2020年同期水平，为72.80%，环比下降0.20%。
• 全球制造业PMI新订单：11月为46.80%，环比下降0.10%，显示全球经济复苏态势有所放缓。

关键信息

投资建议

• 钢铁板块：建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁，因房地产相关政策密集出台，有望带动估值回升。
• 钼精矿：价格处于2016年以来高位，建议关注金钼股份。

风险提示

• 流动性相关性失效：历史数据相关性可能不再适用。
• 政府调控风险：政府可能对大宗商品价格进行干预。
• 公司经营风险：部分公司可能因市场波动出现经营问题。

行业与沪深300指数对比

• 沪深300指数：本周上升2.52%。
• 周期板块表现：商用载货车板块表现最佳，上涨4.63%。
• PB比值：普钢板块PB比值为0.46，工业金属PB比值为62.96%，显示板块估值较低。

投资机会

金属自给与技术替代

• 铁矿石：中国进口依赖度高达80%，主要来自澳大利亚，受中澳关系影响较大。
• 高温合金：需求量远超产量，自给率仅为61%，且受制于《瓦森纳协定》，需技术突破。
• 铜与铝：原料进口依赖度高，需发展电炉炼钢、增加国内矿供应等方式减少对外依赖。

结论

报告指出，当前金属市场存在一定的结构性分化，部分品种价格和利润上升，而其他品种则面临利润下降和原料依赖的挑战。建议关注钢铁、钼等品种，同时重视金属自给和技术创新对行业发展的推动作用。