20260805-中信证券-债市启明_次新转债策略的收益与风险剖析_3页_158kb

次新转债策略收益与风险剖析总结

核心内容概述

本文由中信证券研究部明明、余经纬、李天雄撰写，重点分析了次新转债策略的收益表现与潜在风险。通过历史数据测算，次新转债策略在2026年以来展现出一定的有效性，但其未来表现仍需关注市场环境与投资者行为的变化。

次新转债策略收益表现

• 收益数据：

  • 2026年以来（截至7月31日），以转债上市后首个非涨停日买入，并持有20个交易日，平均收益率为3.68%，累计收益率为29.97%。
  • 首日建仓法优于滚动建仓法，表明在策略执行中，早期建仓更具优势。

• 有效性提升：

  • 自2025年以来，次新转债策略的有效性有所提升，尤其在2026年表现突出。

次新转债策略有效性来源

1. ETF配置需求增加：

   • 可转债ETF的市场规模占比持续上升，截至2026年7月31日约为11.83%，相较年初的**8.46%**有明显增长。
   • 投资者通过博弈次新转债纳入指数，对价格产生影响，从而提升策略收益。

2. 固收投资者偏好：

   • 随着转债市场存量规模下降，次新转债的稀缺性凸显。
   • 次新转债久期较为确定，无强赎条款干扰，逐渐成为固收投资者配置的首选。

次新转债策略风险分析

• 解禁冲击：

  • 解禁后10个交易日，转债价格平均下跌2.04%，转股溢价率平均压缩4.54个百分点。
  • 若发行人持续减持，影响更为显著：转债价格平均下跌4.37%，转股溢价率平均压缩12.66个百分点。

• 其他风险因素：

  • 市场流动性大幅波动
  • 正股股价超预期波动
  • 正股退市风险
  • 样本数据有限带来的统计偏差风险
  • 宏观经济增速不如预期
  • 无风险利率大幅波动

策略未来有效性判断

次新转债策略的有效性主要取决于以下两个因素的动态变化：

1. 可转债ETF规模占比与固收投资者配置需求：

   • 若ETF规模占比继续上升，且转债市场存量规模下降，需求大于供给，策略有效性有望持续。
   • 若ETF规模占比下降，转债市场存量回升，供给大于需求，策略有效性可能减弱。

2. 参与博弈的投资者数量：

   • 投资者数量的增加可能导致策略拥挤度上升，进而影响收益表现。
   • 需要持续监测市场参与者的数量与行为变化。

结论与建议

次新转债策略在当前市场环境下具备一定的收益潜力，但其有效性受多种因素影响，尤其是ETF规模占比和市场供需关系。投资者应密切关注相关指标变化，合理评估策略的拥挤程度与潜在风险，以做出更科学的投资决策。

作者信息

• 明明：中信证券首席经济学家，S1010517100001
• 余经纬：全球大类资产配置首席分析师，S1010517070005
• 李天雄：大类资产分析师，S1010524080024

参考资料

• 本文节选自中信证券研究部于2026年8月4日发布的《债市启明系列一次新转债策略的收益与风险剖析》报告。
• 详细分析内容及风险提示请参见完整报告。