20260804-东吴证券-AIDC发电专题报告_缺电逻辑下燃机已开始释放利润_重视0-1的SOFC_48页_2mb

AIDC发电专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了北美AIDC（人工智能数据中心）发电设备需求增长与电力供需格局变化。随着AI算力需求激增，AIDC用电需求持续攀升，叠加煤电、核电及老旧燃机的逐步退出，北美电力供需缺口扩大，发电设备需求呈现结构性增长。燃机和SOFC作为关键发电技术路线，分别在不同场景中展现其优势，其中燃机因成本低、效率高、寿命长，仍是大型AIDC的核心供电方案；而SOFC因环保性能突出，未来有望在AIDC中实现更高渗透率。

主要观点

• 北美电力供需格局变化：通过“三减一增”（煤电、核电、老旧燃机退出；AIDC需求增长），电力缺口扩大，推动发电设备需求持续增长。
• AIDC需求驱动电力设备增长：预计2024-2030年北美AIDC新增电力设备需求将达218GW，全球AIDC电力设备需求总量有望从6.8GW增长至94.0GW。
• 燃机与SOFC为主要解决方案：燃机具备高效率、低成本和长寿命，仍是大型AIDC长期基荷供电的核心方案；SOFC则因高效率、低污染、模块化部署等优势，在环保要求趋严的背景下具有较高的增长潜力。
• 供需缺口长期存在：全球发电设备供给虽将提升，但仍难以覆盖AIDC带来的电力需求增长，供需矛盾将持续存在，推动行业通胀。

关键信息

1. AIDC电力需求测算

• 自上而下测算：基于美国电力需求增长，2030年AIDC电力设备需求约95.9GW。
• 自下而上测算：基于机柜出货、单柜功耗、PUE、冗余配置等参数，预计2024-2030年新增电力设备需求累计达218GW。
• AIDC电力设备需求增长趋势：2024年6.1GW，2025年20.4GW，2030年57.5GW，未来五年将持续释放。

2. 燃机与SOFC对比分析

• 燃机：重燃全生命周期度电成本为0.063美元/kWh，为各发电路径最低，具备规模化供电能力强、技术成熟等优势。
• SOFC：虽然具有高效率、低污染、模块化部署等优点，但成本高、寿命短，全生命周期度电成本高达0.112美元/kWh。
• 燃机订单高增长：GEV、西门子能源、三菱重工等主机厂订单均处于历史高位，显示行业需求持续扩张。
• SOFC商业化提速：随着BE等龙头业绩改善，SOFC在国内产业链有望实现规模化应用。

3. AIDC一体化市场潜力

• 市场空间：预计2030年AIDC一体化市场空间达7459亿美元，发电设备占其中约18%。
• 杰瑞股份：已获得26亿美元北美燃机订单，2027年交付量有望接近2GW，具备稀缺机头资源和成撬能力，未来有望拓展至AIDC一体化业务。
• 万泽股份：在燃机热部件领域具备较强技术优势，已与西门子能源等国际主机厂合作，有望受益于AIDC带动的轻燃订单增长。
• 应流股份：作为国内重型燃机叶片主要供应商，与多家国际主机厂合作，未来有望切入北美AIDC市场。

4. 电力设备供给与缺口

• 全球电力设备供给：预计2030年全球发电设备供给约143GW，但仍难以满足AIDC带来的电力需求，年均缺口维持在30-40GW。
• 供需缺口累计：2024-2030年，AIDC新增需求与老设备退出合计约218.7GW，远高于供给增长，供需矛盾将持续。

5. 技术路径对比

6. 环保与政策影响

• 环保约束加剧：随着AIDC规模扩大，环保许可成为影响项目审批与长期运营的重要因素。
• 美国煤电与核电问题：煤电平均服役年限达44年，核电以老旧二代堆为主，面临退役压力。
• 中国煤电优势：中国煤电机组平均服役年限较短，具备较强的改造基础和政策支持，有助于延长使用寿命。

投资建议

• 燃机：重点推荐具备稀缺机头资源和成撬能力的【杰瑞股份】，以及卡位高壁垒热部件领域的【万泽股份】【应流股份】，以及燃机整机质量优越的【中国动力】。
• SOFC：建议关注深度绑定BE的【春晖智控】，具备SOFC全产业链能力的【三环集团】，掌握连接体原材料铬环节的【振华股份】。

风险提示

• AI数据中心投资不及预期
• 国际贸易摩擦影响供应链
• 产能爬坡不及预期
• 环保政策收紧导致项目审批困难
• 电力需求增长不及预期