铂金深度报告（一）：寡头垄断的供应与中国极高的进口依赖度_21页_2mb

铂金深度报告总结

核心内容概述

铂金是一种用途广泛的稀有贵金属，具有高密度、良好延展性、优异导热性和导电性。其地壳含量极低，主要以游离状态存在于冲积矿床和砂积矿床中，全球铂矿资源高度集中于南非，占全球总储量的91.3%。铂金在汽车催化剂、首饰、工业及投资领域有广泛应用，其中汽车催化剂需求占比最高，达39%。由于资源稀缺，铂金供应呈现寡头垄断格局，未来三年全球铂金矿端产量将维持在5900-6200千盎司/年区间。

主要观点

• 供应集中：全球铂金矿产和生产高度集中，主要由英美铂业、斯班一静水、羚羊铂业、诺里尔斯克镍业等四家公司控制全球70%以上的供应。
• 产量波动小：近十年全球铂金产量维持窄幅波动，年均增速为-0.1%，2020年受疫情影响产量同比下降5.65%。
• 中国依赖进口：中国铂族金属资源储量贫乏，仅400吨，进口依赖度高达99.3%，南非为主要进口国，占比55.9%。
• 再生铂供应增长：再生铂金供应量持续上升，2019年占全球总供应量的20%，未来随着废旧汽车增加，再生环节占比有望进一步提升。
• 供应链结构：铂金供应链呈“金字塔”分布，矿产商掌握主导权，终端用户数量众多，易受上游供应波动影响。
• 国内企业布局：国内主要铂金相关企业包括贵研铂业、紫金矿业、白银有色，分别在贵金属回收、铂矿开采和投资方面具有优势。

关键信息

全球铂矿分布

• 南非：全球铂矿主要产地，储量占91.3%，产量占72%。
• 俄罗斯、津巴布韦、加拿大、美国：占全球总产量的25%左右。
• 主要矿山：包括Mogalakwena、Marikana、Impala、Rustenburg、Zimplats、Stillwater等。

中国铂族金属现状

• 资源储量：全国已查明铂族金属总储量仅400吨，95%以上集中在甘肃、云南、四川、黑龙江和河北。
• 矿石品位低：中国铂矿品位仅为0.34 g/t，远低于国外大型矿山。
• 进口依赖度高：2019年进口量71.4吨，消费量约72吨，依赖度达99.3%。

再生铂金趋势

• 再生铂金增长：2019年全球再生铂金供应量增长9%至217万盎司，其中汽车催化剂回收增长15%。
• 未来趋势：随着废旧汽车数量增加，再生铂金供应占比有望进一步提升。

国内相关上市公司

• 贵研铂业：国内贵金属回收行业龙头，年处理铂族金属二次资源能力达3000吨。
• 紫金矿业：控股南非加拉陶铂族金属矿，拥有74%权益，矿石品位高，具备低成本优势。
• 白银有色：持有斯班一静水4.52%股份，参与全球铂金供应链。

风险提示

• 矿山品位下滑：影响铂金产量和供应稳定性。
• 疫情及罢工事件：可能对矿端供应造成冲击。
• 汽车销量下滑：影响汽车催化剂需求，进而影响铂金消费。
• 环保政策趋严：可能提高生产成本，影响供应。

产业格局

• 寡头垄断：全球铂金生产由少数几家企业主导，供应端集中度高。
• 再生环节崛起：随着资源短缺，再生铂金供应占比提升，未来或成为重要供应来源。
• 供应链结构：矿产商处于供应链顶端，终端用户众多，市场容易因供应变化而波动。

总结

铂金作为稀有贵金属，其供应和需求受到资源禀赋、政策法规及市场需求的多重影响。全球铂金供应高度集中，中国进口依赖度高，未来三年矿端供应将保持刚性，而再生铂金供应有望逐步提升。国内相关企业如贵研铂业、紫金矿业和白银有色在铂金产业链中扮演重要角色，具备一定的竞争优势和市场地位。然而，矿山品位、疫情、罢工及环保政策等因素可能对铂金市场造成不确定性。