20260808-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_月初资金转松_供给尚未放量_8页_906kb

固定收益定期总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期中国债券市场中资金面、同业存单发行及机构行为的变化，并对市场趋势进行了评估，同时提示了相关风险。整体来看，资金面有所宽松，带动短端债券收益率下行，但政府债发行节奏变化较大，市场情绪与机构行为也受到一定影响。

主要观点

• 资金面改善：本周央行通过逆回购操作净投放资金，资金面在跨月后明显转松，隔夜资金价格下降，DR007与7天OMO利差缩小至0bp，显示流动性有所恢复。
• 债市表现偏强：资金面宽松带动短端债券收益率下行，1年期国债收益率小幅上行，而10年和30年国债收益率则有所下降。
• 同业存单收益率变化：3M和6M存单收益率下行，1Y存单收益率基本持平，期限利差有所扩大，1Y存单与DR007利差扩大，显示市场对长端利率债的偏好有所上升。
• 存单净融资规模回落：本周存单发行规模减少，净融资额大幅下降，反映市场资金需求减弱。
• 政府债发行节奏变化：本周政府债净发行规模大幅上升，但下周预计国债净发行将转为负值，地方债净发行仍为正值，显示发行节奏存在波动。
• 市场杠杆率稳定：银行间质押式回购交易量日均6.75万亿元，杠杆率维持在105.98%，显示市场参与度保持稳定。
• 机构行为：利率债和信用债欠配指数变化反映机构对债券市场的配置偏好有所调整。

关键信息

资金面情况

• 央行本周逆回购投放4165亿元，到期21420亿元，净投放-17255亿元；同时开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现净投放2000亿元。
• 资金价格整体下行，R001收于1.38%（前值1.47%），DR001收于1.36%（前值1.42%）。
• DR007收于1.39%（前值1.45%），与7天OMO利差收于0bp。
• 6M国股银票转贴利率收于0.50%。

同业存单情况

• 3M存单收益率下行0.50bp至1.43%，6M存单收益率下行0.42bp至1.45%，1Y存单收益率基本持平，收于1.48%。
• 1Y-3M存单利差扩大至5.30bp，1Y存单与OMO利差收于0bp，与DR007利差收于6.88bp。
• 存单净融资规模明显回落，本周净融资685亿元，较前值减少3032亿元。

政府债发行情况

• 本周国债净发行1857亿元，地方债净发行960亿元，合计净发行2817亿元。
• 下周预计国债净发行-4726亿元，地方债净发行2331亿元，政府债合计净发行-2395亿元，净缴款合计-2821亿元。

市场杠杆率

• 银行间质押式回购交易量日均6.75万亿元，银行间市场杠杆率保持在105.98%。

风险提示

• 赎回事件超预期
• 资金面收紧
• 统计存在偏差

附注

• 本报告由分析师杨业伟、王春呓撰写。
• 报告内容及数据来源为iFinD及国盛证券研究所。