20260826-国盛证券有限责任公司-科沃斯-603486.SH-海外业务高增_投资收益增厚利润_3页_673kb

科沃斯（603486.SH）2026年中报总结

核心内容概述

科沃斯在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于海外业务的高增长和投资收益的增厚。公司2026年H1总收入达到103.4亿元，同比增长19.2%，归母净利润为12.5亿元，同比增长27.4%。其中，第二季度收入54.4亿元，同比增长12.9%，归母净利润8.4亿元，同比增长67%。

主要观点

业务增长情况

• 整体收入增长：2026年H1总收入同比增长19.2%，Q2收入同比增长12.9%。
• 品牌收入增长：
  • 科沃斯品牌收入同比增长26.8%，达60.94亿元，出货量同比增长44.1%。
  • 添可品牌收入同比增长10.66%，达40.51亿元，出货量同比增长13.9%。
• 海外业务表现：
  • 2026年H1海外收入同比增长44.7%，占总收入比例持续上升。
  • Q2海外收入占比达51%，其中科沃斯品牌海外收入同比增长46.5%，添可品牌海外收入同比增长40.6%。
  • 添可品牌在欧洲和亚太市场表现突出，科沃斯品牌在土耳其和独联体等区域持续放量。

财务表现

• 毛利率变化：2026年H1毛利率为48.5%，同比下降1.2个百分点；Q2毛利率为47.5%，同比下降2.2个百分点，主要受原材料上涨影响。
• 费用率变化：2026年H1销售费用率28.8%（同比下降1.2个百分点），管理费用率3.2%（持平），研发费用率5.4%（同比下降0.5个百分点），财务费用率1.1%（同比上升3.0个百分点），主要由于人民币升值带来的汇兑损失。
• 净利率提升：2026年H1净利率为12.1%，同比增长0.8个百分点；Q2净利率为15.5%，同比增长5.0个百分点，主要受益于投资收益。

投资收益

• 非经常性损益中，参股公司仙工智能上市带来收益1.8亿元，睿尔曼工商变更带来公允价值变动收益2.2亿元。

关键信息

盈利预测

• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为22.12亿元、26.22亿元、30.60亿元，同比增长分别为25.8%、18.5%、16.7%。
• EPS（每股收益）预计分别为3.82元、4.53元、5.29元，呈现持续上升趋势。
• ROE（净资产收益率）预计分别为21.3%、21.5%、21.4%，保持稳定增长。

估值指标

• P/E（市盈率）预计分别为14.4倍、12.1倍、10.4倍，显示估值持续下降。
• P/B（市净率）预计分别为3.1倍、2.6倍、2.2倍，估值逐步压缩。

现金流情况

• 2026年H1经营活动现金流净额为2819百万元，投资活动现金流净额为-1255百万元，筹资活动现金流净额为-786百万元，整体现金净增加额为672百万元。

风险提示

• 外部风险：关税及汇率波动可能对公司业务造成影响。
• 内部风险：新品开拓不及预期、行业需求下滑等。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司海外业务持续扩张，盈利能力和估值水平有望进一步提升。

财务报表摘要

资产负债表

• 资产总计：2026E预计为20172百万元，较2024A增长约39.8%。
• 流动资产：预计2026E为14790百万元，同比增长约20.1%。
• 非流动资产：预计2026E为5382百万元，同比增长约49.8%。
• 负债合计：预计2026E为9807百万元，同比增长约26.0%。
• 资产负债率：预计2026E为48.6%，较2024A有所下降。

利润表

• 营业收入：预计2026E为22657百万元，同比增长19.0%。
• 营业成本：预计2026E为11605百万元，同比增长约20.1%。
• 归母净利润：预计2026E为2212百万元，同比增长25.8%。
• 投资净收益：预计2026E为113百万元，较2025A有所增长。

主要财务比率

成长能力

• 营业收入增长率：2026E为19.0%，较2025A下降约0.1个百分点。
• 营业利润增长率：2026E为25.0%，较2025A下降约0.1个百分点。
• 归母净利润增长率：2026E为25.8%，较2025A下降约0.1个百分点。

获利能力

• 毛利率：预计2026E为48.8%，较2025A略有上升。
• 净利率：预计2026E为9.8%，较2025A上升0.6个百分点。
• ROE：预计2026E为21.3%，较2025A上升0.1个百分点。
• ROIC：预计2026E为19.0%，较2025A上升0.3个百分点。

偿债能力

• 资产负债率：预计2026E为48.6%，较2024A有所下降。
• 净负债比率：预计2026E为-58.9%，较2024A有所上升。

营运能力

• 总资产周转率：预计2026E为1.2倍，保持稳定。
• 应收账款周转率：预计2026E为8.8倍，较2025A有所上升。
• 应付账款周转率：预计2026E为2.7倍，较2025A保持稳定。

估值比率

• P/E：预计2026E为14.4倍，较2025A下降约2.2个百分点。
• P/B：预计2026E为3.1倍，较2025A下降约0.5个百分点。
• EV/EBITDA：预计2026E为9.1倍，较2025A下降约5.2个百分点。

分析师信息

• 分析师：徐程颖、盘姝玥、陈思琪
• 执业证书编号：S0680521080001、S0680526040001、S0680524070002
• 邮箱：xuchengying@gszq.com、panshuyue@gszq.com、chensiqi@gszq.com

相关研究

1. 《科沃斯（603486.SH）：国内外收入持续增长，25年盈利水平修复明显》 2026-04-27
2. 《科沃斯（603486.SH）：扫地机表现优异，盈利能力显著修复》 2025-10-27
3. 《科沃斯（603486.SH）：扫地机增速亮眼，盈利能力持续修复》 2025-08-19

股票信息

• 行业：小家电
• 前次评级：增持
• 08月24日收盘价：55.05元
• 总市值：31,851.84百万元
• 总股本：578.60百万股
• 自由流通股占比：99.09%
• 30日日均成交量：6.53百万股

免责声明

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