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山西证券金工因子周报总结 - 20260928

核心内容概述

本报告由山西证券金工团队发布，分析师黎鹏与研究助理崔豪轩共同完成，主要围绕A股市场风格因子的变动、宽基池因子表现及股指期货基差变化进行分析。报告指出，近期市场风格出现明显逆转，部分因子表现与市场情绪及资金流动密切相关。

主要观点

1. 风格因子相关性分析

• 风格因子间的相关性结构持续固化，未出现方向性变化。
• 波动率、动量与 Beta 因子仍保持高度正相关，高弹性与高动量标的仍是市场风格暴露最集中的方向。
• 价值因子与波动率、流动性因子保持显著负相关，反映市场对低估值、低波动品种的偏好。
• 盈利因子与非线性市值因子、市值因子相关性增强，表明市场对盈利确定性的关注度提升。
• 杠杆因子与非线性市值因子相关性最高，高杠杆标的在中小盘端仍具结构性集聚特征。
• 成长因子与其他因子相关性极低，独立性突出，缺乏明确方向性信号。

2. 风格因子表现跟踪

• 本周市场风格逆转，高弹性因子全面回撤，价值因子全线转正，防御属性重新获得定价。
• 动量、波动率与 Beta 因子在各宽基池中普遍录得显著负收益。
• 流动性因子全面承压，沪深300与中证500跌幅较大，国证2000相对温和。
• 非线性市值因子在中小盘内部出现显著分化，市值因子在全市场层面大幅回撤，但各宽基池内表现温和。
• 盈利因子延续分化格局，中盘端仍具一定韧性，但尚未形成系统性修复。
• 成长因子普遍小幅走弱，延续缺乏方向性信号的状态。
• 融资盘撤离对市场流动性与风格结构形成扰动，本周高弹性与流动性因子回撤已部分反映该影响。

3. 宽基指数期货基差跟踪

• 本周各股指期货合约全线下跌，IM与IC跌幅大于IF，中小盘端承压更明显。
• 基差变化分化显著，IF合约贴水收窄，尤其是远月合约；而IC合约贴水加深，反映出大盘与中盘预期分歧扩大。
• IF定价最为稳定，而IC与IM则表现出较大波动性。
• 新上市合约 2611 的基差周变化以上市首日为基准，显示市场对其关注度较高。

关键信息

• 因子相关性结构固化：波动率、动量与 Beta 三者仍高度正相关，价值因子与波动率、流动性因子保持负相关。
• 风格逆转：价值因子主导，高弹性与流动性因子回撤，防御属性重新获得定价。
• 融资盘扰动：临近长假，融资盘资金可能撤离，对市场流动性与风格结构形成短期影响。
• 基差分化：IF合约贴水收窄，IC合约贴水加深，反映出市场对大盘与中盘的不同预期。
• 合约变动：本周新上市2611合约，其基差变化以上市首日为基准。

风险提示

• 报告结论基于历史数据和统计规律，无法代表未来市场走势。
• 市场受即时性政策和宏观经济影响，可能出现非统计规律的波动。
• 模型存在失效风险，构建、参数估计及假设条件可能影响预测结果。
• 报告内容仅供参考，投资者需谨慎使用。

附录信息

• 分析师承诺：分析师黎鹏承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获取利益。
• 免责声明：山西证券具备证券投资咨询资格，报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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