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山西证券金工因子周报总结（20260824）

一、核心内容概述

本报告由山西证券金工团队发布，旨在追踪A股市场风格因子的周度表现与相关性变化，以及股指期货的基差动态。报告基于Barra风格因子模型，分析了10个不同类型的风格因子，包括价值因子、盈利因子、杠杆因子、流动性因子、非线性市值因子、成长因子、动量因子、波动率因子和Beta因子。报告还涵盖了宽基指数期货的基差跟踪，并附有相关图表与数据。

二、主要观点

1. 风格因子相关性分析

• 波动率、动量与 Beta 因子：三者仍保持高度正相关，市场风格暴露集中于高弹性方向。
• 价值因子：与波动率和流动性因子保持显著负相关，低估值品种继续集中于低波动、低换手区域。
• 盈利因子：与非线性市值、市值因子相关性进一步增强，反映出市场对盈利确定性的偏好。
• 成长因子：与其他因子相关性极低，独立性最强，尚未出现基本面类因子的明显反转。
• 杠杆因子：与非线性市值因子相关性最高，高杠杆标的在中小盘端的集聚特征未变。

2. 风格因子表现跟踪

• 动量、波动率与 Beta 因子：本周全面回撤，高弹性风格转入承压状态。
• 价值因子：整体走强，防御型逻辑回归，但不同宽基池间分化明显。
• 流动性因子：遭遇大幅回撤，成为全市场最弱因子，与高弹性因子的联动关系减弱。
• 成长因子：出现边际回暖，全市场及国证2000中均有正收益，中小盘端表现更佳。

三、宽基指数期货基差跟踪

• 交割换月：本周股指期货完成交割换月，主力合约切换至2609合约。
• 基差水平：新主力合约2609的年化基差整体抬升至8%-11%区间，高于换月前远月合约的5%-8%。
• 基差周变化：各合约基差周变化全面转正，贴水加深，反映市场情绪边际走弱。
• 市场情绪：期货市场同步定价了现货端高弹性退潮、风险偏好收缩的宏观背景。

四、关键信息总结

五、风险提示

• 报告结论基于历史数据与统计规律，不构成对未来市场走势的预测。
• 市场可能因即时性政策或宏观经济变化出现非统计规律的波动。
• 模型存在失效风险，可能因构建、参数估计或假设条件不准确而偏离实际。
• 报告阅读者应审慎参考，避免盲目决策。

六、分析师承诺与免责声明

• 分析师黎鹏承诺独立、客观地出具报告，不利用职务之便谋取私利。
• 山西证券具备证券投资咨询资质，报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，使用需谨慎，公司不承担因此产生的损失责任。
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