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山西证券金工因子周报总结 - 2026年9月7日

核心内容

本周山西证券金工团队发布《Barra 风格因子市场追踪》报告，对A股市场风格因子相关性、因子表现及股指期货基差进行了系统分析，旨在为投资者提供风格因子的市场表现与潜在趋势参考。

主要观点

1. 风格因子相关性结构稳定

• 波动率、动量与 Beta 三者仍维持高度正相关，表明市场对高波动、高动量及高 Beta 标的偏好未变。
• 价值因子 与 波动率因子、流动性因子 保持显著负相关，低估值品种集中于低波动、低换手区域。
• 盈利因子 与 非线性市值因子、市值因子 的相关性进一步增强，反映市场对盈利确定性的偏好加强。
• 杠杆因子 与 非线性市值因子 的正相关性为全表最高，显示高杠杆标的在中小盘端的结构性集聚特征。
• 成长因子 与其他因子相关性极低，保持高度独立性。

2. 风格因子表现分化明显

• 全市场层面：杠杆因子与非线性市值因子大幅领涨，成为本周收益的主要来源；流动性因子、动量因子、波动率因子与 Beta 因子均承压。
• 沪深 300 股票池：几乎所有因子录得负收益，仅成长因子微幅跑赢；流动性因子与高弹性因子遭遇系统性抛压。
• 中证 500 股票池：盈利因子与非线性市值因子显著走强，流动性因子与高弹性因子全面回撤，风格切换烈度最大。
• 国证 2000 股票池：各因子表现相对温和，盈利因子与非线性市值因子小幅正收益，高弹性因子回撤幅度小于中大盘端。

3. 股指期货市场情绪走弱

• 本周股指期货全线收跌，市场情绪趋于保守。
• 近月合约 年化基差较上周有所抬升，IC 近月基差重回 10%以上，IM 近月升至 9%以上，IF 近月维持在 4%附近。
• 远月合约 基差周变化普遍录得负值，且跌幅逐级放大，远端预期同步走弱，表明市场对中期维度的预期恶化。
• 期货市场对短期风险的定价更加悲观，且整体呈现由中小盘至大盘、由近及远的全面走弱趋势。

关键信息

• 因子表现：杠杆因子在全市场层面表现最佳，非线性市值因子紧随其后；流动性因子、动量因子、波动率因子与 Beta 因子均出现回撤。
• 风格分化：大盘端系统性抛压蔓延，中盘端结构性机会显现，小盘端风格压力较弱。
• 基差变化：近月合约基差走阔，远月合约基差走弱，反映市场对短期和中期风险的定价趋于悲观。
• 风险提示：报告基于历史数据与统计规律，无法代表未来走势；模型存在失效风险，投资者需审慎参考。

图表目录

• 图1：本周Barra因子IC热力图
• 图2：Barra因子收益图
• 图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪

报告结构

1. 风格因子间相关性分析：分析因子之间的相关性变化，揭示市场风格结构。
2. 风格因子表现跟踪：跟踪各宽基池因子的周度表现，展示市场风格分化。
3. 宽基指数期货基差跟踪：分析股指期货的基差变化，反映市场情绪与风险定价。

报告来源

• 分析师：黎鹏（执业登记编码：S0760523020001），邮箱：lipeng@sxzq.com
• 研究助理：崔豪轩，邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com
• 数据来源：同花顺、山西证券研究所
• 报告发布单位：山西证券研究所

风险提示

• 报告结论基于历史数据与统计规律，不构成对未来的投资建议。
• 模型存在失效风险，可能导致预测结果与实际情况产生偏差。
• 投资者需结合自身风险承受能力审慎参考报告结论。

免责声明

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