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山证金工因子周报总结 - 2026年10月12日

核心内容概述

本报告由山西证券金工团队发布，主要分析了A股市场风格因子的表现及相互关系，同时追踪了宽基指数期货基差的变化情况，为投资者提供市场风格及期货定价的参考依据。

主要观点

1. 风格因子间相关性分析

• 风格因子间的相关性结构持续固化，未出现方向性变化。
• 波动率、动量与Beta 三者仍保持高度正相关，表明市场对高波动、高动量与高Beta的偏好依旧显著。
• 价值因子 与波动率、流动性因子呈显著负相关，显示市场对低估值品种的偏好增强。
• 盈利因子 与非线性市值、市值因子的相关性进一步上升，说明市场对盈利确定性的需求强化，且更关注市值维度的区分。
• 成长因子 与其他因子相关性极低，表现出较强的独立性。

2. 风格因子表现跟踪

• 本周为国庆假期后的首个交易周，受节假日影响较大，仅两天交易。
• 高弹性因子 加速退潮，波动率与Beta 跌幅居前，流动性因子 全面回撤。
• 价值因子 大幅走强，修复力度随市值下沉递增，中小盘低估值品种成为避险资金的主要承接方向。
• 盈利因子 转正，不同股票池中均有不错表现。
• 非线性市值因子 出现明显分化，表现不一。

3. 宽基指数期货基差跟踪

• 本周基差全曲线收敛，各合约基差周变化均为负，贴水幅度收窄。
• 期货价格下跌背景下，基差收窄表明现货端跌幅更剧烈，期货端定价相对克制。
• 节前融资盘资金撤离对短期流动性与风险偏好造成扰动，但基差收敛更多反映现货端冲击，而非期货端中期预期转向。
• 节后资金回流与融资盘重新入场将是判断市场后续走势的关键。

关键信息

• 风格因子结构：市场风格已高度固化，价值因子与波动率、流动性因子的负相关性持续存在。
• 因子表现：高弹性、波动率与Beta同步下跌，流动性因子深度回撤；价值与盈利因子走强，修复集中在中小盘。
• 期货基差：基差全面收敛，贴水收窄，反映现货端跌幅更剧烈，期货端对中期预期未明显转向。
• 风险提示：
  • 市场走势可能受即时性政策及宏观经济影响，与历史规律存在偏差。
  • 模型构建存在失效风险，预测结果可能与实际产生显著偏离。
  • 报告结论仅供参考，投资者需审慎使用。

风格因子表现概览

期货合约表现数据（部分）

报告结构与图表

• 目录：

  • 一、风格因子间相关性分析
  • 二、风格因子表现跟踪
  • 三、宽基指数期货基差跟踪
  • 三、风险提示

• 图表目录：

  • 图1：本周Barra因子IC热力图
  • 图2：Barra因子收益图
  • 图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪

风险提示

• 报告结论基于历史数据与统计规律，不构成对市场未来走势的预测。
• 模型构建存在失效风险，预测结果可能偏离实际。
• 投资者需审慎参考报告结论，注意市场波动与政策影响。

分析师与联系方式

• 分析师：黎鹏（执业登记编码：S0760523020001，邮箱：lipeng@sxzq.com）
• 研究助理：崔豪轩（邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com）

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免责声明

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