20260903-申万宏源-_月度前瞻_系列专题之十四_8月经济_积极线索在增加_24页_1mb
报告摘要
2026年8月经济分析总结
核心内容
2026年8月，中国经济呈现积极修复迹象，主要体现在工业、消费及投资领域的改善，同时政策端释放出更多支持信号，为四季度经济温和回升提供支撑。
主要观点
一问：经济修复的线索？
- 工业生产改善明显：8月中下旬，高频指标积极回升，改善幅度为近半年最大。工业热力指数同比反弹7.5个百分点，石化链生产改善最大，同比上行13.8个百分点，消费链生产也有回升（上行2.1个百分点）。制造业PMI环比上行0.6个百分点，预计8月工业增加值或为4.5%。
- 内需修复信号增强：天气对居民出行扰动缓和，全国迁徙规模指数回升9.3个百分点，反映服务消费边际改善。社零预计小幅回升至0.9%，但商品消费仍偏弱。
- 投资约束有所缓解：前期化债挤出效应和自有资金约束改善，投资下探空间有限，预计8月固定资产投资累计增速为-6.8%。制造业投资受政府行为影响较小，表现相对较好。
- 出口短期受扰动：AI景气与美国库存周期支持出口，但台风等极端天气或对8月出口形成扰动，预计8月出口同比或回落至19%。
二问：价格端有何“新变化”？
- 通胀重新上行：受原油等大宗价格回升影响，PPI和CPI均有所回升。预计8月PPI同比或回升至3.9%，CPI同比或回升至1%附近。
- 价格传导路径清晰：油价上涨带动核心商品CPI上涨，金价回升对消费形成支撑，服务消费改善也对服务CPI形成助力。
三问：政策端释放哪些积极信号？
- 专项债发行提速：2026年1-7月地方新增专项债累计发行2.4万亿元，8月以来同比多发322.8亿元，剩余四个月待发行规模为1.5万亿元。
- 政策性金融工具投放：发改委部署8000亿元政策性金融工具，重点支持人工智能、数字经济、绿色低碳、消费与民生基础设施等六大板块，其中智能机器人、卫星互联网、普惠养老托育机构等支持比例为80%。
- 国补扩围：多地启动消费品以旧换新补贴扩围，重点聚焦智能家居、适老化家居及绿色家电领域，包括洗碗机、扫地机器人等约10类产品。
关键信息
经济指标预测
| 指标 | 2026年6月 | 2026年7月 | 2026年8月预测 | 季度（2025年四季度） | 季度（2026年一季度） | 季度（2026年二季度） | 季度（2026年三季度预测） | 年度（2026年全年预测） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 实际GDP | 4.5% | 5.0% | 4.3% | 4.7% | 5.1% | 4.8% | 4.5% | 4.9% |
| 工业增加值 | 5.3% | 4.5% | 4.5% | 5.0% | 6.1% | 4.6% | 4.8% | 4.9% |
| 社会消费品零售 | 1.0% | 0.6% | 0.9% | 1.7% | 2.4% | 0.1% | 0.8% | 2.0% |
| 出口 | 27.4% | 23.9% | 19.0% | 3.8% | 14.7% | 20.2% | 19.2% | 18.1% |
政策支持领域
| 大类 | 细分领域 | 资本金支持比例 |
|---|---|---|
| 人工智能 | AI语料库、大模型研发平台、智能体基础设施、具身智能能力建设 | 50% |
| 人工智能 | 超算、通算、智算中心 | 50% |
| 人工智能 | AI赋能科学研究、智能制造、智慧交通、智慧医疗等场景建设 | 50% |
| 人工智能 | 高性能机器人整机、核心零部件研发生产 | 80% |
| 数字经济 | 5G、工业互联网、区块链等网络基础设施 | 50% |
| 数字经济 | 卫星互联网（含商业航天产业链） | 80% |
| 数字经济 | 数据流通交易平台、数据沙箱等数据基础设施 | 80% |
| 数字经济 | 传统产业数字化转型平台 | 50% |
| 绿色低碳 | 清洁能源、油气储备输送 | 50% |
| 绿色低碳 | 生态环保基础设施 | 50% |
| 绿色低碳 | 节能降碳改造 | 50% |
| 消费与民生基础设施 | 商贸物流基础设施 | 50% |
| 消费与民生基础设施 | 养老托育产业（普惠托育、医养结合等） | 80% |
| 消费与民生基础设施 | 智能家居、适老化产品 | 50% |
| 交通、水利、现代农业 | 综合交通基础设施 | 80% |
| 交通、水利、现代农业 | 内河港口、民用机场等 | 50% |
| 交通、水利、现代农业 | 城市更新与市政基础设施 | 50% |
风险提示
- 油价超预期变化；
- 外部形势变化（如地缘政治）；
- 政策落地速度不及预期。
机构信息
- 研究团队：赵伟、屠强、耿佩璇
- 联系方式：zhaowei@swsresearch.com, tuqiang@swsresearch.com, gengpx@swsresearch.com
投资评级
- 证券评级：买入（相对市场表现20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）
- 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）
- 基准指数：沪深300、恒生中国企业指数、纳斯达克指数
法律声明
本报告由申万宏源证券研究所发布，仅供客户使用。报告基于公开信息撰写，不保证信息真实性、准确性或完整性。报告不构成投资建议，客户应自行决策并承担风险。未经授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。
附录：图表目录
- 图1：8月中下旬，工业热力指数明显回升
- 图2：8月中下旬石化链开工率明显改善
- 图3：8月制造业PMI有所回升
- 图4：8月制造业PMI环比表现
- 图5：8月全国人流出行强度明显回升
- 图6：8月以来，汽车消费仍在低位
- 图7：2026年以来社会集团消费回落幅度更大
- 图8：企业主动压降费用，约束消费
- 图9：前期企业盈利已在回升
- 图10：前期非高耗能行业利润增速改善
- 图11：8月项目投资用专项债小幅改善
- 图12：化债超发问题边际改善
- 图13：8月外贸港口货运量回落
- 图14：出口链生产小幅回落
- 图15：美国消费品进口与消费需求脱钩
- 图16：AI景气对出口的支撑较大
- 图17：7月中旬以来，国际原油价格回升
- 图18：8月以来，煤价上行
- 图19：8月以来，猪肉价格有所回升
- 图20：8月以来，金价有所回升
- 图21：石化链中下游供给仍在低位
- 图22：石化链就业与企业数量增速明显下降
- 图23：8月PPI同比或回升至3.9%
- 图24：油价、AI需求影响PPI，影响核心商品CPI
- 图25：AI领域价格持续上行
- 图26：8月CPI同比或回升至1%
- 图27：2026年以来，专项债发行规模不及去年
- 图28：2026年以来，专项债发行进度较慢
- 图29：财政存款余额维持较高增速
- 图30：一般公共预算支出较年初仍有差距
- 图31：政策性金融工具投放较为灵活
- 图32：2025年政策性金融工具投向领域占比
- 图33：政策性金融工具重点支持领域
- 图34：多地国补在扩围
- 图35：8月中下旬申万经济热力指数回升较大
- 图36：8月申万经济热力指数稳定在4.2%附近
- 图37：主要经济指标同比及预测
- 图38：8月，申万工业热力指数持平前月
- 图39：8月，石化链开工率低位回升
- 图40：8月，申万服务业热力指数回升
- 图41：8月，申万经济热力指数小幅回升
- 图42：上周，钢厂盈利率环比回落
- 图43：上周，高炉开工率回落
- 图44：上周，钢材周表观消费同比回落
- 图45：上周，钢材社会库存环比回升
- 图46：上周，纯碱开工率同比回升
- 图47：上周，PTA开工率同比回升
- 图48：上周，涤纶长丝开工率依然弱于去年同期
- 图49：上周，汽车半钢胎开工率同比持平
- 图50：上周，粉磨开工率同比回升
- 图51：上周，水泥出货率同比回升
- 图52：上周，水泥库容比回升
- 图53：上周，水泥均价有所回落
- 图54：上周，玻璃产量持平前周
- 图55：上周，玻璃周表观消费同比回落
- 图56：上周，玻璃库存环比回落
- 图57：上周，沥青开工率同比回落
- 图58：上周，全国商品房成交同比回落
- 图59：上周，一线城市商品房成交同比回升
- 图60：上周，二线城市商品房成交同比回落
- 图61：上周，三线城市商品房成交同比回落
- 图62：上周，全国铁路货物运输量同比回落
- 图63：上周，公路货车通行量同比回落
- 图64：上周，监测港口货物吞吐量同比回落
- 图65：上周，监测港口集装箱吞吐量同比回落
- 图66：上周，全国迁徙规模指数持续回升
- 图67：上周，国内执行航班架次保持高位
- 图68：上周，国际执行航班架次持续回升
- 图69：上周，观影人次同比回落
- 图70：上周，票房收入同比回落
- 图71：前周，乘用车零售量同比回落
- 图72：前周，乘用车批发量同比回落
- 图73：上周，CCFI综合指数回升
- 图74：上周，东南亚航线运价涨幅较大
- 图75：上周，欧洲航线运价涨幅较大
- 图76：上周，BDI运价有所回升
- 图77：上周，猪肉平均零售价回升
- 图78：上周，蔬菜平均批发价回落
- 图79：上周，鸡蛋平均批发价明显回升
- 图80：上周，7种重点监测水果价格回落
- 图81：上周，钢材综合价格指数环比回升
- 图82：前周，山西优煤市场价环比回升
- 图83：上周，铜平均价环比回升
- 图84：上周，南华工业品价格指数小幅下降
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