深度报告-20261015-东吴证券国际经纪-汉朔科技-301275.SZ-_汉朔2.0_打开AI零售空间_电子价签订单释放夯实增长_24页_1mb

AI报告摘要

汉朔科技 (301275) 投资分析总结

核心内容概述

汉朔科技是一家专注于零售数字化解决方案的全球领先企业，主要业务涵盖电子价签、AIoT终端及零售数字化平台。公司正从电子价签硬件供应商向AI零售平台解决方案商转型，其“汉朔2.0”战略推动业务向智能硬件、场景解决方案及AI软件平台协同发展，提升门店运营效率与数据价值。东吴证券国际给予公司“买入”评级，预计2026–2028年营业收入分别为52.34/66.09/81.70亿元，同比增长24.3%/26.3%/23.6%，并基于2026年每股收益1.51元对应35x P/E估值，目标价为52.98元。

主要观点

1. 公司基本面强劲

2026H1业绩高增：公司实现营收29.07亿元，同比增长47.23%；归母净利润3.36亿元，同比增长51.22%。上半年收入已达到2025年全年的约69%，表明经营已重回增长通道。
经营性现金流改善：2026H1经营性现金流净额达7.74亿元，回款质量显著提升。
全年业绩目标可期：公司年初设定的2026年收入增长不低于20%的目标具有较高确定性。

2. 电子价签仍是增长核心

电子价签业务占据公司收入主体，2025年电子价签收入达38.43亿元，占营收91.24%。
2026H1出货量接近2025全年水平，全年有望实现较快增长。
全球电子价签市场渗透率持续提升，汉朔与Vusion合计占据约70%市场份额，具备显著竞争优势。

3. 汉朔2.0战略推动AI零售布局

公司正在构建“数字孪生+AI智能体”的零售数字化解决方案，涵盖智能硬件、Nex场景方案及X系列AI平台。
xPilot、xMedia和xInsight三大AI平台预计于2027Q1完成开发，其中xPilot已进入POC验证阶段，解决缺货、陈列及运营效率问题。
智能购物车已实现万台级交付，成为汉朔2.0战略中率先商业化的产品之一。

4. 产品与技术优势显著

公司产品迭代持续，推出多款电子价签产品及系统版本，支持多色显示、NFC、商品定位等功能。
自研HiLPC通信协议具备高并发、低功耗、抗干扰能力，支持大规模门店设备连接。
通过PriSmart、ESL-Working等系统实现设备统一管理与数据汇聚，支撑AI平台的数据基础。

5. 全球客户及市场拓展

公司业务覆盖全球80多个国家和地区，服务超500家客户，产品落地超55,000家门店。
北美、欧洲及亚太为主要收入来源，其中北美已签约3家头部客户，订单规模超25亿元；欧洲新增Tesco约3,000家门店项目，同时部分早期客户进入换新周期。

6. 盈利预测与估值

收入预测：2026–2028年营收预计分别为52.34/66.09/81.70亿元，其中电子价签收入占比持续稳定。
利润预测：2026–2028年归母净利润预计分别为6.39/8.92/11.57亿元，净利率逐步提升。
估值：采用P/E估值法，2026年对应35x P/E，目标市值约224亿元，目标价52.98元。

关键信息

产品与技术

电子价签：主要产品包括Nebular、Polaris、Lumina系列，支持多色显示、NFC、商品定位等。
智能硬件：包括智能购物车、巡检机器人、AI相机等，为数据采集与分析提供基础。
AI平台：xPilot、xMedia、xInsight三大平台，分别聚焦智能执行、零售媒体及数据洞察。
通信协议：HiLPC具备高并发、低功耗、抗干扰能力，支持大规模门店部署。

市场与客户

全球布局：覆盖80多个国家和地区，服务超500家客户，产品落地超55,000家门店。
北美市场：签约3家头部客户，订单规模超25亿元，预计2026–2027年持续释放。
欧洲市场：新增Tesco约3,000家门店项目，同时部分早期客户进入换新周期。

财务表现

2026H1财务数据：营收29.07亿元（+47.23%），归母净利润3.36亿元（+51.22%），经营性现金流净额7.74亿元。
盈利预测：2026–2028年综合毛利率分别为32.6%/32.9%/33.1%，净利率预计从10.73%提升至14.16%。
财务指标：2026年每股收益1.51元，P/E 35倍，目标市值约224亿元。

风险提示

海外贸易及汇率波动风险：公司境外收入占比高，受关税、贸易摩擦及汇率波动影响。
大客户订单交付风险：若客户部署计划延后，可能影响收入确认。
行业竞争加剧风险：电子价签市场竞争加剧，可能影响市场份额与毛利率。
AI产品商业化不及预期风险：若xPilot等AI产品POC转化缓慢，可能延缓第二增长曲线形成。
供应链风险：若电子纸模组、芯片等原材料涨价或供应短缺，可能影响盈利能力。

总结

汉朔科技凭借电子价签的全球领先地位及“汉朔2.0”战略，正在从硬件供应商向AI零售平台解决方案商转型。公司产品持续升级，海外大客户订单释放支撑业绩增长，AI平台逐步商业化，推动收入结构优化。盈利预测显示，公司未来三年收入与利润将保持稳定增长，估值合理，具备较强增长确定性与AI业务弹性。然而，需关注海外贸易、汇率波动、大客户交付及AI产品商业化等潜在风险。

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