20230217-东吴证券-中国海油-600938.SH-22年业绩腾飞_增储上产前景广阔_4页_478kb

中国海油（600938）2022年业绩总结及未来展望

核心内容概览

中国海油（600938）在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于油价高位运行和公司增储上产战略的持续推进。公司首次被给予“买入”评级，显示出对其未来盈利能力的积极预期。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年预计归母净利润：1396-1436亿元，同比增长约99%-104%。
• 2022年Q4归母净利润：308.32-348.32亿元，环比下降6%-16%。
• 2022年营业总收入：3982.42亿元，同比增长62%。
• 2022年每股收益：2.97元/股，较2021年显著提升。
• 2022年P/E（现价&最新股本摊薄）：5.32倍，估值处于低位。

增储上产战略

• 2022年净产量：约620百万桶油当量，同比增长9.3%。
• 2023年净产量目标：650-660百万桶油当量，其中中国占比约70%，海外约30%。
• 2024年及2025年净产量目标：分别达到690-700百万桶油当量和730-740百万桶油当量。
• 新项目投产：2023年计划有9个新项目投产，包括中国的渤中19-6凝析气田I期、陆丰12-3油田，以及海外的巴西Mero2和圭亚那Payara项目。

成本控制与盈利能力

• 成本管理：公司通过注水等技术手段提高采收率，优化项目设计，集中采办降低材料成本，保持成本端的竞争力。
• 毛利率：2022年毛利率达54.99%，较2021年提升4.39个百分点。
• 归母净利率：2022年归母净利率为35.50%，显著高于2021年的28.57%。
• 盈利预测：预计2023年归母净利润为1408.20亿元，同比增长-0.41%；2024年预计为1432.47亿元，同比增长2%。

油价与市场环境

• 油价高位运行：2022年布伦特原油均价为99.04美元/桶，同比上升40%。
• 2023年油价预期：尽管存在宏观经济波动和地缘政治风险，但预计油价仍将维持高位，主要由于OPEC+控制产量、非OPEC国家增产受限，以及美联储加息趋缓。
• 供需格局：供给端趋紧，需求端保持增长，支撑油价稳定。

财务状况

• 资产负债率：从2021年的38.72%降至2022年的35.08%，并预计继续下降至2024年的28.67%。
• 每股净资产：从2021年的10.77元增至2024年的16.15元，反映公司资产质量提升。
• P/B（现价）：从2021年的1.47倍降至2024年的0.98倍，显示估值持续走低。
• ROE（摊薄）：2022年达到23.65%，2023年预计为20.64%，2024年为18.65%，盈利能力稳步提升。

投资评级与风险提示

• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。
• 风险提示：包括宏观经济波动、油价波动、增储上产进度不及预期、国际制裁、行业竞争加剧等。

财务预测与估值表

总结

中国海油在2022年业绩显著增长，主要受益于高油价和增储上产战略的实施。公司通过有效的成本控制和技术创新，增强了盈利能力和市场竞争力。未来几年，公司将继续推进新项目投产，进一步扩大油气储量和产量，提升盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但公司基本面稳健，估值处于低位，未来增长空间较大，被给予“买入”评级。