20260903-光大证券-中国海油-600938.SH-_光大石化_海外_中国海油_A_H_26H1_产量_归母净利润创历史新高_增储上产核心价值凸显_3页_1mb

中国海油（600938.SH/0883.HK）2026年半年报总结

核心内容

中国海油在2026年上半年实现了营业总收入2427亿元，同比增长17%，归母净利润858亿元，同比增长23%，创历史新高。其中，2026年第二季度营业总收入1266亿元，同比增长26%，环比增长9%；归母净利润467亿元，同比增长42%，环比增长19%。公司经营现金流表现强劲，达到1416亿元，同比增长29.7%。加权平均ROE为10.3%，同比上升1.3个百分点，资产负债率降至28.6%，同比下降0.9个百分点。

主要观点

业绩增长原因

• 增储上产：公司持续推进增储上产战略，提升油气产量和资源储备。
• 油价回升：受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价达87.60美元/桶，同比上涨23.7%。
• 成本控制：公司在高油价环境下，有效控制桶油作业费用，保持成本竞争优势。

产量与价格表现

• 油气当量产量：2026H1公司净产量达398.7百万桶油当量，同比增长3.7%，再创历史新高。
• 产量结构：中国净产量增长3.3%，海外净产量增长4.7%，显示公司海外业务发展良好。
• 实现油价：2026H1平均实现油价85.49美元/桶，同比上涨23.6%；O2单季实现油价为95.48美元/桶，贴水1.19美元/桶，同比增加0.25美元/桶。
• 天然气价格：2026H1平均实现天然气价格为8.0美元/千立方英尺，同比增长1.3%。

资本开支与战略目标

• 资本开支：2026H1完成资本开支620亿元，同比增长7.6%；全年资本开支预算为1120-1220亿元。
• 产量目标：公司设定年产量目标为780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长1.6%。
• 项目投产：蓬莱19-3油田、涠洲10-3油田西区、惠州25-8油田等项目陆续投产，推动产能建设提速提效。

成本与费用管理

• 桶油主要成本：2026H1为29.70美元/桶油当量，同比增长10.2%。
• 费用率控制：销售费用率、管理费用率、财务费用率均保持稳定或下降趋势，研发费用率维持在0.42%左右。

关键信息

盈利预测与估值

估值指标

财务指标

每股指标

风险提示

• 原油和天然气价格大幅波动
• 项目进度不及预期
• 成本波动风险

结论

中国海油凭借增储上产和油价回升，2026年上半年业绩创历史新高，显示其在行业周期中的强大盈利能力。公司持续加强成本控制，优化作业效率，提升油气产量，并保持高资本开支以支持未来产量增长。在外部环境不确定性加剧的背景下，公司作为能源保供的主力军，其战略价值进一步凸显。我们维持对公司A股和H股的“买入”评级，认为其业绩有望穿越油价周期，实现长期增长。