计算机行业2020年投资策略：新产业周期落地加速，中等市值龙头群体崛起-20191213-广发证券-113页_3mb

计算机行业2020年投资策略总结

核心内容

计算机行业的发展具有典型的“非线性特征”，每一轮产业升级周期大致包括概念膨胀（1-2年）+巨额投入的平淡期（4年左右）+商业化落地的拐点（1-2年，个别龙头脱颖而出）+快速渗透增长期（3-5年左右）+稳定成长+直至成熟进入下一轮周期。其中概念期和商业化落地与快速渗透成长期是二级市场投资的较好时点。

2020年，行业处于多重新技术、新业务的落地阶段，预计是细分领域龙头公司引领新业务从1到N的快速增长期和渗透率提升期。细分龙头的领先布局、资源优势与溢价能力将进一步拉开与后发梯队的差距，因此看好中等市值细分子领域龙头群体。

主要观点

• 行业走势：2019年12月11日，计算机行业累计上涨44.34%，优于沪深300（29.63%）和创业板指（37.40%）。行业PE ttm达到50倍。
• 投资逻辑：2020年关注5G相关产业链、车载智能、医疗信息化、信息安全等新技术落地与景气度提升领域；同时关注企业云服务的继续推进及自主可控领域变化。
• 细分领域：人工智能、办公软件、金融信息化、酒店信息化等板块表现优异，是十年期与三年期均表现较强的领域。
• 估值提升因素：公司所处的赛道、行业成长性、天花板、公司地位、产品化程度及商业模式变化是估值提升的关键因素。
• 风险提示：当前时点行业估值有压力；分化严重，三四线公司成长性较弱可能拖累指数；下游应用领域的景气度及IT支出能力存在不确定性。

关键信息

一、行业复盘

• 2012年以前：计算机行业指数表现与业绩相关度更高。
• 2012年以后：计算机行业指数表现与业绩相关性持续弱化。
• 早期垂直领域信息化：处于从无到有阶段，行业基数小、竞争者少、产品以集成和外包为主，依然表现出强劲的业绩成长性。
• 近期垂直领域信息化：随着云计算基础设施的完善，云服务发展方向清晰，商业模式、客户群体和现金流改善，领先企业估值提升明显。

二、重点子行业

1. 5G相关领域：基础设施、应用设备、软件应用方向发展，预计数据流量增加将推动新兴应用。
2. 车载智能：HMI智能化渗透率提升，软件在产业链中的话语权增强，视觉算法在车载场景中应用趋势明显。
3. 医疗信息化：医院端电子病历等级评审、医保信息平台与DRGs落地推动传统信息化需求；互联网医疗政策支持催生新商业模式。
4. 信息安全：等保2.0推动重点部门信息安全建设加强，云安全成为趋势。
5. 企业云服务：增长趋势明确，转型类公司仍是市场主力，云ERP市场景气度高。
6. 云计算基础设施：若中长期增长态势不改，计算设备投资将持续增长。
7. 金融IT：金融对外开放、银行数字化转型推动IT投入增长。
8. IDC：中长期数据指数级增长将拉升IDC服务需求，第三方IDC厂商扩张速度快于运营商。

三、重点公司估值和财务分析

投资要点

1. 行业表现：2019年12月11日，计算机行业累计上涨44.34%，优于沪深300和创业板指。
2. 产业周期：2020年为细分领域新技术落地阶段，龙头公司表现突出。
3. 细分领域：重点关注5G、车载智能、医疗信息化、信息安全、企业云服务等。
4. 估值与成长性：公司所处赛道、地位提升、产品化程度与商业模式变化是估值提升的关键。
5. 风险提示：行业估值有压力，分化严重，下游景气度与IT支出意愿存在不确定性。

总结

• 十年期表现：人工智能、办公软件、金融信息化、政务信息化等板块表现优异，部分公司通过外延、借壳等方式实现业绩增长。
• 三年期表现：尽管行业整体下行，但部分公司如久远银海、广联达等实现估值与业绩的双提升，主要受益于SaaS化、云化趋势。
• 未来趋势：2020年是细分领域龙头公司引领新业务快速渗透与增长的关键年份，中等市值细分子领域龙头群体值得关注。
• 风险因素：行业估值压力、公司分化、下游景气度波动是当前投资需注意的风险点。