20260815-华泰证券-_华泰宏观_社融增速企稳_-_7月金融数据点评_5页_640kb

华泰宏观：7月金融数据点评总结

核心内容

7月金融数据显示，社融增速出现企稳迹象，但人民币贷款同比仍多减，显示实体经济融资需求偏弱。M2同比增速小幅回落，M1同比增速保持稳定。整体来看，社融增速企稳主要得益于股票融资上升、财政温和发力以及企业债发行放量，但未来能否持续仍需关注政策和经济环境的变化。

主要观点

• 社融增速企稳：7月新增社融1.4万亿元，同比多增2,710亿元，社融同比增速保持在7.4%，季调后月环比折年增速回升至8.2%。
• 人民币贷款同比多减：7月人民币贷款余额环比减少3,400亿元，同比多减2,900亿元，显示实体经济融资需求偏弱。
• 财政温和发力：政府债净发行同比多增694亿元，对社融增速贡献边际上行。
• 企业债发行放量：企业债净发行同比多增1,788亿元，受益于信用债利率较低及鼓励科创债的政策。
• 股票融资上升：股票净融资同比多增623亿元，成为社融增长的重要支撑。
• M2增速回落：7月M2同比增速从8%回落至7.7%，受高基数和资本市场调整影响，但M1同比增速保持在4%，略高于预期。
• 非银存款减少：非银存款同比少增1.03万亿元，反映资本市场调整带来的资金回流。
• M1回升：M1月环比增速从-0.1%转正至0.4%，主要受贸易顺差和外汇净流入影响。

关键信息

1. 社融数据亮点

• 新增社融1.4万亿元：高于彭博一致预期的1.09万亿元。
• 社融同比增速持平：保持在7.4%，季调后月环比折年增速回升至8.2%。
• 主要增长动力：
  • 企业债净发行同比多增1,788亿元；
  • 政府债净发行同比多增694亿元；
  • 股票净融资同比多增623亿元。
• 拖累因素：
  • 票据融资同比少增4,954亿元；
  • 非银贷款同比少增1,747亿元；
  • 人民币贷款同比多减2,900亿元。

2. 人民币贷款数据

• 环比减少3,400亿元：同比多减2,900亿元。
• 居民贷款：
  • 居民短期贷款环比减少3,400亿元，同比少减427亿元；
  • 居民中长期贷款环比减少1,202亿元，同比多减102亿元，反映居民提前还贷及地产需求偏弱。
• 企业贷款：
  • 企业短期贷款环比减少2,500亿元，同比少减3,000亿元；
  • 企业中长期贷款环比减少2,300亿元，同比少减300亿元，显示企业资本开支意愿偏弱。

3. M2与M1数据

• M2同比增速7.7%：小幅低于彭博预期的7.9%，主要受高基数、资本市场调整及财政资金拨付偏慢影响。
• M1同比增速4%：保持稳定，略高于彭博预期的3.9%，反映外汇净流入和企业盈利预期有所改善。
• M2月环比增速0.6%：较6月的0.3%有所回升。
• 居民存款同比多增4,800亿元：非银存款和企业存款同比分别少增1.03万亿元和1,709亿元，显示资金向居民存款回流。

4. 风险提示

• 地方自发性加速化债可能对财政资金使用形成压力；
• 地产周期超预期下行可能拖累居民贷款需求。

未来展望

• 政策环境：预计下半年政策保持大体平稳，广义财政支出有望温和回升。
• 社融走势：随着去年8-12月政府债净发行基数走低，财政发力或有助于社融增速回升。
• 实体经济融资需求：仍偏弱，需关注新动能领域信贷需求的支撑力度。
• 资本市场调整：可能继续对非银贷款和票据融资形成拖累，需关注资金流向变化。

数据图表简要说明

• 图表1：7月新增社融超出预期，主要由于企业短期贷款和企业债净发行同比多增。
• 图表2：7月社融同比增速持平，季调后月环比折年增速回升。
• 图表3：7月M2同比增速回落至7.7%。
• 图表4：7月M1同比增速保持在4%，略高于预期。
• 图表5：社融同比多增主要由债券和股票净融资带动，人民币贷款同比多减。

资料来源

• Wind、CEIC、华泰研究

关注我们

• 华泰证券研究所国内站：https://inst.htsc.com/research
• 华泰证券研究所海外站：https://intl.inst.htsc.com/research

注：访问权限仅限于指定机构客户，如需添加权限，请联系您的华泰对口客户经理。