20130826-光大证券-全面看好网优行业的投资机会_18页_1mb

全面看好网优行业的投资机会总结

核心内容

网优行业作为通信行业的后周期板块，在4G建设初期表现相对平淡，但随着4G网络的逐步推进，行业迎来了新的增长契机。本文认为，网优行业在2014-2015年将迎来快速增长，主要受益于室内覆盖需求提升、4G高频段带来的优化压力以及MIMO技术的推广。同时，A股网优上市公司具备较强的资金和技术优势，成为投资重点。

主要观点

1. 网优行业是后周期行业

• 新一代通信系统建设（如4G）分为多个阶段，其中网络优化和IT支撑属于后周期行业。
• 早周期行业如规划设计、射频器件、基站主设备等在4G初期已率先受益，而网优行业则滞后于早周期行业。

2. 网优行业最坏时刻已过去

• 2013年中报显示网优行业业绩下滑，主要原因是4G建设尚未大规模启动及运营商减少2G/3G投资。
• 随着中国移动、中国电信和中国联通4G建设的启动，网优行业将逐步复苏。

3. 未来2年网优行业将快速增长

• 室内覆盖成为运营商4G建设的重点，预计2014-2015年网优市场规模分别达216亿和280亿，同比增长41%和30%。
• 4G高频段导致信号穿透能力下降，迫使运营商加大室内覆盖投入。
• MIMO技术的广泛应用将显著提高室分改造的建设成本，推动行业增长。

关键信息

行业背景

• 4G建设分阶段进行，网络优化是最后阶段，属于后周期行业。
• 3G时代各通信子行业收入增速验证了网优行业后周期特性。

4G建设对网优行业的影响

• 室内覆盖需求：未来室内基站比例将显著提升，推动系统集成和覆盖设备投资。
• 频段提升：4G频段高于2G/3G，信号穿透性差，需更多优化投入。
• MIMO技术：提高系统容量，推动室分改造成本上升，成为行业增长驱动力。

网优行业市场规模预测

A股网优上市公司分析

• 邦讯技术：重点推荐，预计2013-2015年EPS分别为0.35、0.67、0.88元，目标价20元，评级“买入”。
• 梅泰诺：重点推荐，预计2013-2015年EPS分别为0.35、0.50、0.67元，目标价20元，评级“买入”。
• 三维通信：重点推荐，预计2013-2015年EPS分别为0.14、0.27、0.37元，目标价8.1元，评级“买入”。
• 三元达：重点推荐，预计2013-2015年EPS分别为0.06、0.35、0.46元，目标价10.5元，评级“买入”。
• 奥维通信：推荐，预计2013-2015年EPS分别为0.09、0.17、0.23元，目标价6.8元，评级“增持”。
• 华星创业：推荐，预计2013-2015年EPS分别为0.08、0.30、0.42元，目标价9元，评级“增持”。
• 世纪鼎利：推荐，预计2013-2015年EPS分别为0.04、0.28、0.40元，目标价14元，评级“增持”。

公司梯队划分

投资建议

• 网优行业未来2年将进入快速增长期，是投资的最佳时机。
• 投资者应关注订单和业务量等先行指标，而非仅看当前业绩。
• 重点推荐：邦讯技术、梅泰诺、三维通信、三元达，关注：奥维通信、华星创业、世纪鼎利。

风险提示

• 报告基于假设，分析结果可能因实际情况变化而不同。
• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资建议仅供参考，不构成任何操作建议，需谨慎决策。

分析师声明

• 顾建国：上海交通大学工商管理硕士，曾在中国移动上海公司及华泰柏瑞基金研究部工作，现为光大证券研究所通信行业分析师。
• 周励谦：北京理工大学通信与信息系统专业硕士，光大证券研究所所长助理兼TMT研究团队负责人。
• 宋嘉吉：东南大学微电子与固体电子学专业硕士，熟悉光纤光缆、北斗导航、网络优化等领域。

投资评级体系

市场基准指数为沪深300指数。