20180607-东北证券-有色金属行业深度报告_供需逻辑切换_产业格局重构下龙头卡位优势_37页_3mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年有色金属行业的供需变化趋势，指出周期与非周期因素共振下，供给逻辑正向需求端切换。2018年H1，欧美经济持续复苏，中国经济虽有韧性但下行压力较大，预计下半年基本金属需求增速维持在1-3%。后供给侧改革时代，建议关注产业格局重构下的受益者，同时推荐兼具供给曲线刚性左移、需求韧性的金属品类。

主要观点

1. 供给逻辑转向需求端
   行业进入“新”供给周期，供给增速放缓，而需求端预期波动对价格影响权重提升。行政因素如废铜限制进口、锡矿品味下降、电解铝供给弹性受限等，推动供给曲线左移。

2. 铜：进入长牛通道
   铜精矿供给增长回落，环保政策限制废铜进口，国内铜精矿产量下降。铜消费增速高于供给增速，供需缺口显现。库存处于历史低位，预计随着需求释放，铜价有望上行。

3. 锡：供需缺口扩大，价格中枢上移
   缅甸锡矿品味断崖式下降，导致全球锡矿供给减少。锡下游需求以电子产品焊料为主，需求增速维持1%左右。LME和SHFE锡库存降至历史低位，预计锡价冲击20万元/吨。

4. 铝：进入去产能后的稳定增长阶段
   电解铝产能低位运行，供给弹性缩小，需求属性强。随着供给侧改革推进，产能集中度提高，龙头企业受益明显。

5. 小金属及新材料：价值重估
   稀土永磁、钼钨、钛材、钴锂等具备战略属性和新兴产业需求的金属有望迎来价值重估。政策驱动、需求增长、资源集中度提升是主要推动因素。

关键信息

基本金属分析

• 铜

  • 供给端：铜精矿产量增速放缓，废铜进口受限，精炼铜产量扰动多。
  • 需求端：消费增速高于供给增速，供需缺口提前出现。
  • 库存：全球铜库存处于历史低位，压制铜价上涨，未来有望去化。
  • 金融属性：美元走势与铜价呈反向关系，通胀预期抬升有利于铜价。

• 锡

  • 供给端：缅甸锡矿品味下降，进口量减少，供给缺口扩大。
  • 需求端：电子产品焊料占50%，需求增速稳定。
  • 库存：LME和SHFE库存降至历史低位，价格有望上涨至20万元/吨。

• 铝

  • 供给端：电解铝产量低位运行，供给弹性受限。
  • 需求端：国内消费增速高于全球平均水平。
  • 产能集中：优势企业集中度提高，看好龙头企业如中国铝业。

小金属及新材料分析

• 稀土永磁

  • 稀土资源集中于国内，政策是价格中枢上移的核心因素。
  • 钕铁硼磁材需求以汽车为主，占全球高性能磁材需求的52%。
  • 推荐公司：北方稀土、中科三环。

• 钼钨

  • 钼精矿供给偏紧，价格高位趋稳。
  • 钨矿品位下降，高成本矿山退出，需求结构优化。
  • 推荐公司：洛阳钼业、金钼股份。

• 钛材

  • 军工景气周期复苏，高端钛材需求放量。
  • 大国重器推动钛材加工技术提升，行业迎来盈利反转。
  • 推荐公司：宝钛股份。

• 钴锂

  • 钴锂需求稳增长，供给路径相对确定。
  • 推荐公司：天齐锂业、华友钴业。

重点公司推荐

行业数据概览

• 成分股数量：124只
• 总市值：19695亿元
• 流通市值：14308亿元
• 市盈率：29.76倍
• 市净率：2.41倍
• 成分股总营收：14457亿元
• 成分股总净利润：481亿元
• 成分股资产负债率：56.12%

风险提示

• 宏观经济增长乏力
• 电子产品小型化趋势提速
• 锡下游需求不及预期
• 期货价格大幅波动
• 供给侧改革推进不及预期
• 国际贸易政策变化影响资源供给

结论

在周期与非周期因素共振、供给逻辑向需求端切换的背景下，有色金属行业迎来结构性机会。建议重点关注具备资源禀赋和产业龙头地位的公司，如锡业股份、紫金矿业、中国铝业、宝钛股份、中科三环等，把握供给收紧与需求增长的双重驱动。同时，小金属及新材料板块如稀土永磁、钛材、钴锂等也具备较大的价值重估空间。