有色金属行业：供需逻辑切换，产业格局重构下龙头卡位优势-20180607-东北证券-37页-3mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年有色金属行业的供需逻辑转变，指出在欧美经济复苏与中国经济面临下行压力的背景下，有色金属行业从供给端向需求端转变，龙头企业在产业格局重构中具备卡位优势。报告推荐了具备供给曲线刚性左移与需求韧性的金属品类，并重点关注了铜、锡、铝、稀土永磁、钼钨、钛材、钴锂等金属的市场表现。

主要观点

• 供需逻辑切换：周期与非周期因素共振，供给逻辑开始向需求端切换，行业进入“新”供给周期。
• 铜价上涨动力：铜精矿供给增长回落，环保政策限制废铜进口，国内需求增长显著，库存处于历史低位，美元走势与通胀预期将对铜价形成支撑。
• 锡价上行预期：缅甸锡矿品位大幅下降，进口数据验证供给短缺逻辑，锡价有望冲击20万元/吨，锡业股份具备较大增长潜力。
• 铝价走势：电解铝供给弹性受限，需求属性强，行业逐步规范化，龙头企业受益。
• 小金属及新材料：具备战略属性与新兴产业需求趋势的金属品类，如稀土永磁、钼钨、钛材、钴锂等，价值有望重估。

关键信息

基本金属

• 铜：全球精炼铜产量微增，国内需求增速高于供给增速，供需缺口扩大，库存处于历史低位，铜价有望上行。
• 锡：缅甸锡矿品位下降，供给减少，国内进口量下降，产业链库存持续下降，锡价中枢有望抬升。
• 铝：电解铝供给量低位运行，需求增长强劲，行业逐步集中，中国铝业有望受益。

小金属及新材料

• 稀土永磁：供给集中在国内，政策是价格中枢上移的核心因素，新能源汽车为最大需求增长点，推荐北方稀土、中科三环。
• 钼钨：高成本矿山退出，钢铁与硬质合金需求结构优化，建议关注翔鹭钨业、金钼股份。
• 钛材：军工景气周期复苏，高端钛材需求增加，宝钛股份受益。
• 钴锂：需求稳增长，未来三年供给路径确定，价格预计维持高位，推荐天齐锂业、华友钴业。

重点公司推荐

风险提示

• 宏观经济增长乏力
• 电子产品小型化趋势提速
• 锡下游需求不及预期
• 期货价格大幅波动
• 政策执行力度不足
• 行业集中度提升可能带来的竞争压力

行业数据概览

• 成分股数量：124只
• 总市值：19695亿元
• 流通市值：14308亿元
• 市盈率：29.76倍
• 市净率：2.41倍
• 成分股总营收：14457亿元
• 成分股总净利润：481亿元
• 成分股资产负债率：56.12%

图表与数据支持

• 全球工业金属供需缺口：2018年全球工业金属供需缺口将延续，库存小周期成价格波动主要边际变量。
• 铜价与美元指数：美元走势与铜价呈反向趋势，铜价有望上行。
• 锡价走势：预计2018年锡价冲击20万元/吨。
• 稀土价格与政策：政策是驱动稀土价格中枢上移的核心因素，新能源汽车是最大需求增长点。
• 钼钨与钛材：高成本矿山退出，需求结构优化，钛材受益于军工复苏。

总结

本报告强调了有色金属行业在供给端和需求端的结构性变化，指出未来铜、锡、铝等基本金属及稀土永磁、钼钨、钛材、钴锂等小金属及新材料有望迎来价格提升与价值重估。在产业格局重构的背景下，龙头企业具备较强的卡位优势，值得重点关注。同时，建议投资者关注政策驱动与需求增长的双重因素，把握行业发展趋势。