20260822-国盛证券有限责任公司-中煤能源-601898.SH-煤_化工弹性凸显_Q3业绩值得期待_4页_715kb

中煤能源（601898.SH）总结

核心内容

中煤能源在2026年上半年实现营收731.36亿元，同比减少1.76%，但归母净利润达81.49亿元，同比增长5.83%。其中，2026年第二季度营收389.47亿元，同比增长8.02%，环比增长13.92%；归母净利润43.05亿元，同比增长15.42%，环比增长11.98%。

主要观点

• 煤炭业务：Q2因安监政策调整、地质条件复杂及周边矿井事故导致产销同比下滑，但Q3受益于焦煤价格上涨，预计业绩将有明显提升。
• 煤化工业务：聚烯烃和甲醇价格环比大幅上涨，推动业绩增长。2026年Q2聚烯烃价格环比上涨23%，甲醇价格环比上涨40%。同时，榆林二期90万吨聚烯烃项目已中交，“液态阳光”进入试车阶段。
• 盈利预测：公司2026-2028年预计营业收入分别为1659.65亿元、1798.52亿元、1827.54亿元；归母净利润分别为217.13亿元、238.46亿元、252.83亿元，对应PE分别为8.7X、8.0X、7.5X。
• 分红政策：公司派发2026年中期现金股利0.184元/股，共计24.45亿元，现金分红比例达30%。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于当前煤价上涨趋势及业务增长潜力。

关键信息

营收与利润表现

• 2026年上半年：营收731.36亿元，同比减少1.76%；归母净利润81.49亿元，同比增长5.83%。
• 2026Q2：营收389.47亿元（同比+8.02%，环比+13.92%）；归母净利润43.05亿元（同比+15.42%，环比+11.98%）。

煤炭业务分析

• 产销情况：2026Q2实现产销3178万吨/3172万吨，同比-221/-271万吨，环比+161/+202万吨。
• 价格走势：2026Q2自产煤售价551元/吨，同比+101元/吨，环比+55元/吨。动力煤售价521元/吨，同环比+102/+56元/吨；焦煤售价1041元/吨，同环比+198/+50元/吨。
• 成本变化：2026Q2自产商品煤单位销售成本292元/吨，同比+36元/吨，环比+13元/吨。

化工业务亮点

• 产品价格：聚烯烃、甲醇价格环比上涨显著，分别为1447元/吨和631元/吨。
• 成本优化：2026Q2聚烯烃成本同比下滑1470元/吨（-20%）。
• 项目进展：榆林二期90万吨聚烯烃项目已中交，“液态阳光”进入试车阶段。

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 前次评级：买入
• 收盘价：14.30元（2026年08月21日）
• 总市值：189,598.89百万元
• 总股本：13,258.66百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：53.56百万股

财务预测

估值与财务比率

风险提示

• 煤价下跌
• 分红比例不及预期
• 资本开支较高

未来项目

• 里必煤矿：预计2028年底投产，产能400万吨/年，生产无烟煤。
• 苇子沟煤矿：预计2027年底投产，产能240万吨/年。

结论

中煤能源在2026年上半年表现出较强的盈利能力和成长潜力，尤其在Q2受益于煤价上涨，Q3预计业绩将进一步提升。公司积极布局煤炭和化工业务，推动多元化发展，同时通过优化成本和提高产品价格增强盈利能力。当前估值较低，且维持“买入”评级，显示出对公司未来增长的信心。