20260831-国盛证券有限责任公司-兖矿能源-600188.SH-非经影响释放_化工弹性凸显_Q3望量价齐增_3页_707kb

兖矿能源（600188.SH）2026年中报总结

核心内容

兖矿能源于2026年发布中报，显示其上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。公司整体经营状况良好，尤其在化工板块表现出色，显示出较强的盈利弹性。同时，煤炭业务在Q2实现量价齐升，预计Q3将进一步释放业绩。

主要观点

营收与利润表现

• 2026年上半年：公司实现营业收入 756.47 亿元，同比增长 13.01%；归母净利润 71.50 亿元，同比增长 47.75%；扣非归母净利润 46.07 亿元，同比增长 4.01%。
• 2026Q2：营业收入 410.58 亿元，同比增长 24.52%，环比增长 18.70%；归母净利润 31.95 亿元，同比增长 55.33%，环比下降 19.22%；扣非归母净利润 35.47 亿元，同比增长 108.51%，环比增长 234.52%。

煤炭业务分析

• 产销情况：2026Q2 商品煤产量 4647 万吨（同比 +94.3 万吨，环比 +491.2 万吨）；自产煤销量 4251 万吨（同比 +207.6 万吨，环比 +453.7 万吨）。
• 价格表现：自产煤均价 585 元/吨，同比 +20.5%，环比 +13.2%；秦皇岛港 5500 大卡均价环比上涨 14.5%，公司煤价涨幅接近现货涨幅，价格弹性凸显。
• 成本与毛利：自产煤吨煤成本 353 元/吨（同比 +8.8%，环比 +2.9%）；吨煤毛利 233 元/吨（同比 +44.1%，环比 +33.4%）。公司本部、兖煤澳洲吨煤成本均出现同环比下滑。
• 非经常性影响：未来能源预提涉税诉讼损失和缴纳消费税 8.70 亿元，影响归母净利润减少 6.44 亿元；兖煤澳洲确认外汇套期损失 8.80 亿元，影响归母净利润减少 3.83 亿元，合计影响归母净利润减少 10.27 亿元。

化工业务分析

• 产销情况：2026Q2 化工产品产量 242.2 万吨（同比持平，环比 -18.6 万吨）；销量 223.2 万吨（同比 +8.3 万吨，环比 +0.2 万吨）。
• 价格与成本：化工产品综售价 3757 元/吨，同比 +16.8%，环比 +34.9%；综合成本 2633 元/吨，同比 +6.7%，环比 +27.4%。
• 盈利能力：综合毛利 1124 元/吨，同比 +49.9%，环比 +56.6%，盈利能力显著改善。

现金分红

公司宣布中期现金分红为 0.2 元/股，约占母公司报表半年度未分配利润的 55%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 1786.74、1979.98、2070.18 亿元；归母净利润分别为 198.43、237.45、268.95 亿元。
• 估值指标：对应 PE 分别为 11.6X、9.7X、8.6X；P/B 分别为 2.0、1.8、1.7；EV/EBITDA 分别为 4.1、3.9、3.5。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 煤炭价格不及预期
• 煤炭产量超预期

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

股票信息

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2026-2028 年营业收入及归母净利润均保持增长，PE 逐步下降，估值合理。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 煤炭价格不及预期
• 煤炭产量超预期