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固定收益专题：8月可转债投资策略总结

核心内容

• 市场表现：7月可转债市场表现优于权益市场，中证转债指数单月上涨1.03%，转债价格中位数上涨1.12%至127.09元，而万得全A指数下跌2.67%。
• 估值水平：转债估值上升至历史高位，修正后百元平价溢价率上涨1.59%至31.85%，处于2017年以来99.6%分位数。
• 行业分化：机械、电力及公用事业、汽车、军工等行业表现较好，而建材、商贸零售、大金融等行业表现不佳。
• 流动性支撑：市场流动性依然宽松，债市欠配行情持续，为转债市场提供支撑。
• 交易量变化：受转债新规影响，市场炒作现象被压制，7月平均成交额为1038.6亿元，较6月下降。

主要观点

• 经济复苏乏力：7月制造业PMI回落至49.0%，显示经济仍处疲弱状态，疫情后复苏不及预期。
• 流动性无忧：票据利率降至1%以下，流动性宽松，资金价格低位运行。
• 海外环境影响：美联储鸽派表态支撑美股反弹，但通胀风险尚未解除，可能影响加息节奏。
• 行业景气度分化：新能源车、光伏等高景气赛道需求持续，基建景气度有所回升，但消费和房地产行业仍需观察。

关键信息

• 估值分位数：大部分行业估值分位数较4月26日有所提升，机械设备、轻工制造、汽车行业估值显著上升。
• 交易拥挤度：高景气赛道交易拥挤度高，波动加大，建议关注景气反转的行业及标的。
• 转债表现：涨幅靠前的转债多集中于汽车、电新、机械行业，跌幅较大的多为前期炒作券。

8月投资策略

行业景气反转机会

• 新能源车：6月零售销量同比大增130.6%，需求持续较好。
• 光伏行业：上半年新增装机容量同比增长137.3%，海外市场高景气。
• 基建行业：沥青开工率提升，社会库存下降，基建景气度有所回升。
• 消费行业：消费仍趋弱，但下半年有望逐步改善。
• 房地产行业：销售面积跌幅收窄，但开发投资仍持续下滑，复苏尚需验证。

个券推荐

杭叉转债

• 收盘价：128.10元
• 转股溢价率：35.00%
• 评级：AA+
• 余额：11.50亿元
• 公司简介：主营叉车等工业车辆的研发、生产和销售，受益于海外市场需求旺盛，预计下半年随着国内经济复苏，行业景气度有望上行。

牧原转债

• 收盘价：134.30元
• 转股溢价率：9.12%
• 评级：AA+
• 余额：95.44亿元
• 公司简介：生猪养殖行业龙头，成本控制领先，上半年出栏量完成全年目标的59%，全年目标有望顺利实现。

杭银转债

• 收盘价：123.86元
• 转股溢价率：13.70%
• 评级：AAA
• 余额：199.99亿元
• 公司简介：上半年营业收入增长16.26%，归母净利润增长31.52%，业绩增速位居上市银行首位，受益于区域经济高景气。

风险提示

• 美国通胀超预期：可能引发美联储激进加息，影响股市表现。
• 疫情发展超预期：可能延缓经济复苏，影响行业景气度。

结论

8月可转债市场建议关注景气度有望改善的行业及个券，特别是新能源车、光伏、基建等高景气赛道，同时注意控制交易拥挤度和波动风险，选择绝对价格不高且未来增长预期良好的标的。