20221203-浙商证券-电力设备新能源2023年投资策略_产业链博弈要素转换_新技术加速演进_75页_6mb

电力设备新能源2023年投资策略总结

行业评级

• 行业评级：看好

核心内容概述

2023年全球光伏行业进入新周期，需求端全面释放，供给侧技术与制造能力差异成为主要矛盾，产业链利润分配有望重塑。新技术如TOPCon、HJT及XBC加速迭代，一体化龙头具备全球竞争力。辅材环节量增利稳，具备确定性增长潜力。海外贸易保护政策及新能源支持性政策对行业影响显著，需重点关注政策变化与市场动态。

主要观点

光伏需求端

• 全球需求高增：2023年全球新增装机预计达350GW，同比增长40%，2022-2025年CAGR为26%。
• 美国政策放松：2022年6月，美国对柬埔寨、马来西亚、泰国、越南四国光伏组件给予两年关税豁免，IRA法案进一步强化本土制造激励。
• 欧洲能源转型：欧洲能源安全需求推动光伏装机增长，预计2023年新增装机达65GW，同比增长30%。
• 中国国内需求：大基地项目与分布式市场同步推进，预计2023年新增装机110GW，其中分布式占比47%。

供给端

• 硅料瓶颈解除：2023年底多晶硅产能预计达155万吨，支撑装机超440GW，硅料价格有望松动。
• 主产业链利润再分配：硅料>硅片>电池>组件的绝对盈利结构，但随着技术迭代，电池与组件环节盈利有望提升。
• 辅材环节：受益于下游需求增长，量增利稳，重点关注石英坩埚、钨丝金刚线、银浆、胶膜、焊带、接线盒等环节。

关键信息

重点关注标的

• 主产业链：TCL中环、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源等。
• 辅材产业链：
  • 石英坩埚：欧晶科技
  • 钨丝金刚线：厦门钨业、中钨高新、岱勒新材
  • 银浆：帝科股份、聚和股份（拟上市）
  • 胶膜及玻璃：福斯特、海优新材、赛伍技术、福莱特
  • 焊带及接线盒：宇邦新材、通灵股份、快可电子
  • 逆变器：昱能科技、禾迈股份、德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威
• 其他环节：大全能源、爱旭股份、钧达股份、东方日升、金博股份等。

风险提示

• 供应链保障风险：2023年Q3为装机旺季，新进入者可能面临供应链不足。
• 库存减值风险：硅料产能释放后，价格下行，库存周转周期长则减值风险高。
• 海外贸易保护政策风险：美国、欧洲可能出台限制性政策，影响中国光伏产品出口。
• 新能源消纳风险：短期并网体量过大可能引发弃光问题，影响装机节奏与收益。

技术趋势与成本分析

硅片环节

• 技术壁垒高：210尺寸、N型、薄片化技术提升成本曲线斜率。
• 成本敏感性分析：单炉月产、坩埚寿命、出片率等对成本影响显著，高品质坩埚需求旺盛。
• 预计2023年需求：78万只，对应高纯石英砂需求7.3万吨。

电池环节

• TOPCon率先量产：2022年产能超40GW，预计2022年末产能超100GW。
• HJT与XBC逐步放量：HJT产能预计2022年末达15GW，XBC在高端分布式市场具备优势。
• 成本对比：
  • TOPCon：较PERC成本高0.08元/W，但效率提升显著。
  • HJT：成本高0.13元/W，但具备更高效率与更低银浆耗量。
  • N型电池：出货占比有望从4%提升至2025年的37%、7%、5%。

组件环节

• 一体化布局：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能等企业加速海外布局。
• 海外产能：主要集中在东南亚，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升布局领先。
• 技术路线：HPBC、TOPCon、HJT等技术路线并行，推动组件成本下降与效率提升。

辅材环节

• 量增利稳：辅材在组件成本中占比低，盈利能力稳定。
• 需求预测：
  • 光伏玻璃：2023年用量27.9亿平方米，同比增长40%。
  • 背板：2023年用量11.9亿平方米，同比增长24%。
  • 胶膜：2023年用量40亿平方米，同比增长35%。
  • 铝边框：2023年需求252万吨，同比增长33%。
  • 焊带：2023年需求18.1万吨，同比增长34%。
  • 接线盒：2023年需求7.8亿套，同比增长35%。

图表与数据回顾

• 图：光伏产业链价格变化：展示硅料、硅片、组件等价格趋势。
• 图：多晶硅市场供需测算：2020-2023年供需变化趋势。
• 图：全球光伏新增装机预测：2023-2025年全球装机预测。
• 图：美国光伏新增装机预测：2023年预计达40GW。
• 图：欧洲PPA价格走势：2022年Q3达到68.57€/MWh，同比增长53.3%。
• 图：TOPCon与HJT产能效率：展示主要企业产能与技术路线进展。

结论

2023年光伏行业将经历需求全面释放与技术快速迭代，一体化企业在全球化竞争中具备优势，辅材环节量增利稳，值得关注。同时，需警惕海外贸易政策变化及新能源消纳风险，把握行业发展趋势与技术革新机遇。