20240602-华创证券-_债券分析_4月海外月度观察_通胀粘性掣肘仍在_欧美政策路径趋向分化_20页_1mb

债券分析报告：通胀粘性与欧美政策分歧

2024年4月，全球经济增长动能呈现分化，欧美货币政策路径分歧加大，通胀粘性仍是核心矛盾。

全球经济分化，修复动能不均

• 制造业疲软，服务业改善：全球制造业PMI走出下行态势，而服务业呈现回暖，表明经济修复出现结构性差异。
• 美欧经济走势分化：美国经济处于放缓前夜，欧洲复苏进展不平衡而日本经济景气度持续攀升。

主要央行政策路径变化

美联储：保持谨慎立场

• 尽管经济增长放缓迹象初现，但官员表态仍偏谨慎
• 由于通胀粘性持续，首次降息时间可能延后

欧洲央行：最早6月降息

• 明确释放6月可能开启降息的信号
• 但7月连续降息可能性较低

日本央行：继续鹰派操作

• 削减购债规模并干预汇市
• 年内继续加息仍存空间

英国央行：降息推迟

• 服务业通胀顽固，6月降息可能性下降
• 政策维持限制性环境

金融市场波动特征

利率市场：美债收益率震荡上行后回落

• 美联储鹰派预期推动利率上行至4.67%
• 后因经济放缓预期修正回落

汇率走势分化

• 美元指数冲高回落，非美货币同步波动
• 英国通胀粘性致使政策不确定性上升

原油价格震荡

• 中东局势缓解带动油价高位回落
• 但供需博弈使价格维持在高位区间震荡

风险提示

1. 美国通胀下行受阻风险
2. 金融市场流动性潜在趋紧风险