20200512-山西证券-零售行业年报_一季报综述_超市营收规模稳健增长_疫情改变消费需求习惯_22页_3mb

零售行业年报&一季报综述总结

核心内容

本报告分析了2020年一季度零售行业市场表现及投资策略，重点围绕超市、百货+综合、专营连锁、电商及服务四大板块展开，同时结合基金持仓变化提出投资建议。

主要观点

• 市场供需渐归常态：疫情对消费市场造成短期冲击，但随着防控措施加强和政策支持，市场供需逐步回归正常。食品CPI上涨显著，推动了超市等刚需消费板块的稳健增长。
• 线上渠道加速渗透：疫情推动了“宅经济”和新型消费模式的发展，如直播带货，带动了线上渠道的快速扩张，线上零售占比持续提升。
• 政策支持消费复苏：国家出台多项措施促进消费扩容提质，释放了鼓励回补式消费的积极信号，有助于推动消费市场恢复。
• 实体零售加速转型：疫情促使实体零售企业加快线上化布局，推动线上线下融合，提升数字化运营能力。
• 基金配置低配：2020Q1零售行业基金持仓比例维持低配状态，但部分龙头企业如永辉超市获得显著加仓，显示市场对优质企业的偏好。

关键信息

1. 市场供需渐归常态，新型消费快速发展

• CPI上涨：2020Q1 CPI同比上涨4.9%，其中食品CPI上涨20.3%，占CPI总涨幅的80%以上。
• 社零总额：一季度社零总额同比下降19%，但3月开始好转，部分品类如粮油食品和日用品实现增长。
• 线上零售：实物商品网上零售额同比增长5.9%，占社零总额的23.6%，线上渠道渗透率提升。

2. 超市营收稳健增长，百货+综合收入利润承压

• 超市表现：2019年超市营收增长9.83%，2020Q1增速降至5.88%，但归母净利润降幅收窄。
• 百货+综合表现：2019年利润增速较好，但2020Q1收入利润大幅下滑，近六成公司净利润为负。
• 专营连锁：利润降速逐季扩大，业绩分化显著，以珠宝首饰为主的板块受冲击较大。
• 电商及服务：营收增速放缓，利润波动大，主要受疫情影响，部分企业如苏宁易购出现亏损。

3. 基金持仓情况

• 行业低配：2020Q1零售行业基金持仓占比为1.78%，低于标准配置比例。
• 重点加仓企业：永辉超市、南极电商、家家悦、壹网壹创、红旗连锁是基金重仓股，其中永辉超市加仓最多。

4. 投资建议

• 关注超市板块：食品CPI较高和生活必需品的刚需属性使超市板块具备较强的业绩确定性，建议关注永辉超市、家家悦。
• 电商渠道价值凸显：线上渗透率提升带动电商价值增长，建议关注南极电商，其具备品牌优势和供应链能力。
• 实体零售龙头估值修复：部分实体零售企业具备估值修复机会，建议关注爱婴室，其通过数字化和新媒体营销提升竞争力。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响居民消费能力和零售行业整体表现。
• 消费升级不及预期：可能导致部分消费品类增长乏力。
• 电商分流和竞争加剧：对线下零售造成压力。
• 海外疫情影响：可能进一步冲击全球供应链和国内消费市场。

投资主线

1. 超市板块：具备业绩确定性和防御属性，建议关注永辉超市、家家悦。
2. 电商及服务板块：线上渠道渗透率提升，建议关注南极电商。
3. 实体零售龙头：具备估值修复机会，建议关注爱婴室。

分析师及联系方式

• 分析师：谷茜
• 执业证书编号：S0760518060001
• 联系方式：Tel: 0351-8686775，Email: guqian@sxzq.com
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层，北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 官网：http://www.i618.com.cn

图表目录

• 图1：CPI当月同比、环比
• 图2：CPI当月同比：分类别
• 图3：社会消费品零售总额当月及同比
• 图4：限上消费品零售总额当月及同比
• 图5：网上商品零售额累计值及同比
• 图6：实物商品网上零售额累计值、同比及占比
• 图7：全国百家大型零售企业零售额累计同比
• 图8：网下实体店消费品零售额月度增速
• 图9：五大零售集团市场表现-4周滚动趋势
• 图10：五大零售集团市场表现-12周同比
• 图11：CS百货综合19-20Q1营业收入及同比
• 图12：CS百货综合19-20Q1净利润及同比
• 图13：CS百货综合19-20Q1期间费用及同比
• 图14：CS百货综合19-20Q1毛利率、净利率、ROE
• 图15：CS超市19-20Q1营业收入及同比
• 图16：CS超市19-20Q1净利润及同比
• 图17：CS超市19-20Q1期间费用及同比
• 图18：CS超市19-20Q1毛利率、净利率、ROE
• 图19：CS专营连锁19-20Q1营业收入及同比
• 图20：CS专营连锁19-20Q1净利润及同比
• 图21：CS专营连锁19-20Q1期间费用及同比
• 图22：CS专营连锁19-20Q1毛利率、净利率、ROE
• 图23：CS电商19-20Q1营业收入及同比
• 图24：CS电商19-20Q1净利润及同比
• 图25：CS电商19-20Q1期间费用及同比
• 图26：CS电商19-20Q1毛利率、净利率、ROE
• 图27：2020Q1 vs 2019Q4基金配置比例一级行业分布
• 图28：2019Q1-2020Q1批零行业基金配置比例情况

表格目录

• 表1：零售板块重仓个股持股基金数及持仓变动