20250827-东吴证券-2025中报点评_竞争加剧下业绩短期承压_3页_445kb

力佳科技2025年中报点评：竞争加剧下业绩短期承压

核心摘要

• 事件概述：公司2025年H1实现营业收入1.72亿元，同比下滑8.21%；归母净利润2038.28万元，同比大幅下滑36.96%。下滑主因在于产品研发投入增长、新项目人员资产投入增加导致成本上升。
• 竞争与市场环境：国内市场面临加剧的竞争，订单量有所减少。再加上出口价格下降及退税率变动等综合因素，导致公司毛利率2025年H1降至30.94%，同比下降3.74个百分点。
• 产品结构变化： 主营产品两类收入结构大致保持（主营/其他产品收入1.72/0.00亿元），但具体下滑幅度不同，其他业务收入受影响更大，合计同比下降36.21%。部分业务因客户全球供应链布局调整，交货地由境内转境外。
• 费用波动： 各项费用略有上升。公司因改善办公环境、职工薪酬结构调整、中介机构费用上涨，使得管理费用有所增加；研发投入增加则由于新产品、工艺需求提升以及研发资产折旧摊销。
• 盈利预测调整： 考虑美国关税政策影响及国内竞争加剧，下调了2025-2027年盈利预测。预计归母净利润分别为0.51亿、0.58亿、0.67亿元，同比-31%、+15%、+15%，对应PE分别为40、35、30倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、需求不及预期是主要风险。

要点提炼

• 业绩下滑：来自于成本上升与外部环境（价格、退税率、订单量减少）多因素叠加。
• 毛利率下降：产品价格下滑（尤其国外）及国内外竞争压力均是主因。
• 盈利预期：虽然公司积极拓展市场，但预计短期业绩仍将承压，盈利空间受限。
• 估值调整：伴随着盈利预期的下调，未来估值空间有所压降，但评级维持“增持”。
• 长期因素：美国关税等外部政策风险仍需关注，并影响未来盈利预测的准确性。

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