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登康口腔（001328.SZ）投资分析总结

核心内容

登康口腔在2026年上半年（26H1）表现出强劲的盈利能力和市场拓展成效，公司整体运营策略有效推动了收入与利润的稳健增长。根据华源证券研究所的分析，公司当前股价对应的2026年市盈率（PE）为24倍，投资评级上调为“买入”。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2026年H1实现营业收入9.61亿元，同比增长14.16%。
• 归母净利润：实现归母净利润1.01亿元，同比增长19.05%。
• 扣非归母净利润：实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长32.36%，盈利韧性显著。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.2/2.6/3.2亿元，同比增长率分别为20.61%/20.90%/19.53%。

2. 分品类增长情况

• 成人牙膏：收入7.79亿元，同比增长15.00%，占总收入81.02%，是主要收入增长来源。
• 成人牙刷：收入0.96亿元，同比增长14.80%。
• 儿童牙膏：收入0.39亿元，同比增长1.57%。
• 儿童牙刷：收入0.14亿元，同比下降6.54%。
• 电动牙刷：收入1237万元，同比增长81.51%，增速显著。
• 口腔医疗与美容护理产品：收入2063万元，同比增长0.31%，表现稳定。

3. 渠道表现

• 电商及其他渠道：收入3.86亿元，同比增长18.78%，收入占比40.18%，电商增长迅速。
• 线下渠道：东部、南部、西部、北部地区收入分别为1.35亿元/1.59亿元/1.49亿元/1.30亿元，同比增长率分别为17.00%/10.01%/2.79%/18.06%，其中东部与北部增长较快，线下市场份额稳步提升。

4. 盈利能力与费用管控

• 销售毛利率：2026H1为52.71%，同比提升0.10PCT，毛利率总体保持稳定。
• 费用率：销售费用率同比下降1.73PCT，管理费用率上升0.29PCT，研发费用率上升0.01PCT，财务费用率上升0.09PCT。
• 净利率：2026H1为10.55%，同比提升0.43PCT，费用优化带动盈利能力增强。
• ROE：预计2026-2028年ROE分别为14.10%/16.49%/18.96%，持续提升。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动风险
• 渠道拓展不及预期

总结

登康口腔在2026年上半年展现出良好的增长态势与盈利表现，核心产品如成人牙膏持续贡献主要收入，同时电动牙刷等新品类增长迅速。公司通过优化电商渠道与线下市场份额提升，推动整体营收增长。费用管控有效，销售费用率下降带动净利率提升。未来三年盈利预测显示公司具备持续增长潜力，估值倍数逐步下降，投资价值凸显。当前上调为“买入”评级，但需关注行业竞争与宏观经济波动等潜在风险。