20260826-国盛证券有限责任公司-天味食品-603317.SH-H1业绩亮眼_多区域渠道释放增量_3页_694kb

天味食品（603317.SH）总结

核心内容

天味食品（603317.SH）在2026年半年度业绩表现亮眼，实现营收20.28亿元，同比增长45.80%；归母净利润3.81亿元，同比增长100.40%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长118.19%。其中，2026Q2实现营收8.97亿元，同比增长19.76%；归母净利润1.31亿元，同比增长13.36%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长8.15%。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2026H1营收同比增长45.80%，Q2增长19.76%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长100.40%，扣非归母净利润同比增长118.19%。
• 毛利率提升：2026Q2毛利率为38.90%，同比提升1.94个百分点。
• 销售费用率上升：销售费用率同比上升4.12个百分点，但净利率略有下降。

渠道与区域表现

• 线上渠道增长显著：线上渠道营收同比增长34.01%，成为增长的重要驱动力。
• 北部区域增长迅猛：北部区域营收同比增长93.03%，显示其强劲发展潜力。
• 经销商数量：截至2026Q2，公司拥有4524家经销商，覆盖广泛。

产品与市场策略

• 中式菜品调料增长领跑：该品类营收同比增长14.22%，表现突出。
• 并购拓展：公司完成对坛坛香食品的收购，切入湘式复合调味料赛道，丰富产品矩阵。
• 全渠道布局：线上线下、B端与C端、国内与海外渠道布局完善，增强市场渗透能力。

关键信息

财务预测

财务指标

• 毛利率：从2024A的39.8%增长至2026E的41.9%。
• 净利率：从2024A的18.0%下降至2026E的16.8%，但保持稳健。
• ROE：从2024A的13.7%提升至2026E的15.6%，2028E预计达到23.1%。
• P/E：从2024A的22.9倍下降至2026E的20.6倍，估值逐步压缩。
• P/B：保持稳定，从3.1倍上升至3.2倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 外延并购节奏清晰，多品牌协同释放增量。
  • 全渠道布局完善，经销商网络覆盖全面，渠道红利有望持续兑现。
  • 公司即将登陆H股，出海目标明确，海外市场有望为营收贡献新增量。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 消费者教育不及预期

分析师信息

• 分析师：李梓语、黄越
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680525050002
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com

公司信息

• 股票代码：603317.SH
• 行业：调味发酵品II
• 总市值：142.74亿元
• 总股本：10.62亿股
• 收盘价（2026年08月25日）：13.44元
• 30日日均成交量：14.76百万股

估值与财务比率

总结

天味食品在2026H1业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长，尤其在中式菜品调料和线上渠道方面表现突出。公司通过并购拓展产品矩阵，强化品牌竞争力，同时推进产销研一体化，提升运营效率。预计未来三年公司营收与净利润将持续增长，且估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。公司即将登陆H股，进一步拓展海外市场，为业绩增长提供新动力。总体来看，公司具备较强的成长潜力，维持“买入”评级。