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海天味业（603288.SH）总结

核心内容概述

海天味业发布2026年中报，数据显示公司在上半年实现了稳健增长，但第二季度增速有所放缓。公司营收和净利润均呈现同比增长趋势，但扣非净利润增速为负，反映出部分成本压力。公司主要通过优化销售费用率和科技赋能来提升整体运营效率，同时在多个品类和区域实现增长，特别是中部区域表现突出。

主要财务表现

营收与利润

• 2026年中报：公司实现营收161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；扣非归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%。
• 2026Q2：营收71.17亿元，同比增长2.93%；归母净利润17.46亿元，同比增长2.17%；扣非归母净利润16.13亿元，同比下降3.38%。

分产品与分区域表现

• 分产品：酱油、调味酱、蚝油、其他分别实现营收35.5/7.2/11.4/12.9亿元，同比分别增长1.1%/1.3%/0.1%/6.3%。
• 分渠道：线上营收4.7亿元，同比增长11.4%；线下营收62.3亿元，同比增长1.2%。
• 分区域：东/南/中/北/西部分别实现营收12.7/14.9/15.0/16.2/8.3亿元，同比分别增长3.9%/2.5%/5.4%/-2.4%/0.4%。

经销商数量

• 公司经销商数量从2026Q1末的6690家提升至2026Q2末的6697家，显示渠道拓展稳步推进。

财务指标与比率

成长与盈利能力

• 毛利率：2026Q2为39.82%，同比略有下降0.39个百分点。
• 净利率：2026Q2为24.55%，同比略有下降0.25个百分点。
• 扣非净利率：2026Q2为22.66%，同比下降1.48个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比下降1.15个百分点，管理费用率上升0.43个百分点，研发费用率上升0.72个百分点，财务费用率上升1.99个百分点。

投资建议与前景展望

• 短期：餐饮复苏有望推动增长，员工持股计划增强市场信心。
• 中长期：调味品行业格局分散，集中度提升空间较大，公司作为龙头有望率先受益。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别同比增长10.6%/11.9%/13.2%，预计达到77.9/87.1/98.6亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 餐饮恢复不及预期

公司战略与用户导向

1. 用户至上：公司以“用户满意至上”为核心，关注用户对品质、健康和便捷的需求。
2. 科技赋能：持续推动技术创新，提升产品品质和运营效率，巩固行业地位。

财务报表与现金流

现金流量表（百万元）

• 经营活动现金流：2026E为9558亿元，2028E为11887亿元。
• 投资活动现金流：2026E为-1394亿元，2028E为-1035亿元。
• 筹资活动现金流：2026E为-6945亿元，2028E为-8692亿元。
• 现金净增加额：2026E为1103亿元，2028E为2043亿元。

资产负债表（百万元）

• 资产总计：2026E为53584亿元，2028E为57450亿元。
• 负债合计：2026E为11016亿元，2028E为12873亿元。
• 资产负债率：2026E为20.6%，2028E为22.4%。
• 流动比率：2026E为3.8，2028E为3.6。
• 速动比率：2026E为3.5，2028E为3.3。

估值与市场表现

• P/E：2026E为27.0倍，2028E为21.3倍。
• P/B：2026E为5.0倍，2028E为4.8倍。
• EV/EBITDA：2026E为18.2倍，2028E为14.3倍。

股票信息

• 行业：调味发酵品II
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026-08-26）：35.93元
• 总市值：210,228.05亿元
• 总股本：5,851.05百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：18.44百万股

分析师信息

• 分析师：李梓语、黄越
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680525050002
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com

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分析师声明与投资评级说明

• 分析师声明：报告内容基于分析师个人判断，不受第三方影响。
• 投资建议评级标准：基于报告发布日后的6个月内股价相对基准指数的涨幅，其中“买入”为相对基准指数涨幅在15%以上。