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美国就业进入快速恢复期总结

核心内容

2021年6月，美国非农就业数据表现强劲，新增就业85万，高于预期的70万和前值的58.3万，失业率维持在5.9%。整体就业市场显示出自年初以来的稳步恢复态势，尤其受到服务行业复苏的推动。

主要观点

• 就业恢复态势良好：6月非农数据表明美国就业市场正逐步恢复，尤其是服务行业表现突出，成为新增就业的主要来源。
• 服务行业复苏主导：休闲娱乐行业新增就业贡献了总新增的40.4%，餐饮和酒店行业分别贡献了19.4万和7.5万，显示出经济活动正在回归正轨。
• 商品生产恢复缓慢：商品生产行业仍处于平台期，恢复程度低于服务行业，部分行业如服饰、印刷和石化恢复缓慢。
• 短期恢复加速：随着暑期旅游旺季的到来和失业补助的结束，预计9月至10月非农就业将进入快速恢复期，但10月后可能放缓。
• 通胀维持高位：服务行业复苏将推动服务价格上涨，预计10月前通胀水平将保持高位。
• 资本市场积极：分析师维持对资本市场的乐观预期，认为美十债上限将维持在165~190bp之间。

关键信息

就业恢复情况

• 总就业恢复率：就业人数恢复至去年2月的95.6%，较前值提高0.6%。
• 就业/人口比率：保持在58%，略低于次贷危机谷底的58.3%。
• 长期失业人数：增加23.3万，但比2020年2月多290万，占总失业人群的42.1%。
• 短期失业人数：维持在200万左右，无明显变化。

私人部门就业

• 服务行业表现突出：私人服务行业就业恢复至去年2月的95.4%，占私人部门新增就业的97%。
• 制造业缓慢：制造业新增就业1.5万，但汽车行业减少1.2万。
• 细分行业恢复情况：
  • 超过去年2月就业水平的行业：化工、住宅建设、建材、超市、快递、仓储物流、金融服务及管理技术咨询。
  • 接近但未超过的行业：电子设备制造（98.7%）、食品（98.4%）、伐木（98.4%）。
  • 恢复缓慢的行业：服饰（81%）、印刷（未提及）、石化（未提及）、航空（85%）、地面交通（76%）、观光旅游（84%）、租赁中介（85%）、看护（86%）、艺术休闲娱乐（87%）、酒店（79%）、餐饮（89.7%）。

政府部门就业

• 整体恢复同步：政府和私人部门就业恢复路径趋于同步，分别恢复至去年2月的96%和95.5%。
• 地方政府教育就业增长：地方政府教育就业出现明显增长，预计9月开学后教育部门就业将快速回升，带动政府整体就业恢复。
• 联邦就业已恢复：联邦就业已完全恢复至去年2月水平。

风险提示

• 新一轮疫情风险：秋季可能面临疫情反弹，影响就业恢复节奏。
• 失业补助结束影响：失业补助暂停后，商品需求可能略有下降。

图表说明

• 图1：各部门就业趋于同步（去年2月就业 = 100）。
• 图2：商品生产恢复仍处于瓶颈期（去年2月就业 = 100）。
• 图3：失业人数按失业时间（千人）。
• 图4：6月贡献新增非农就业前、后5位。
• 图5：就业率接近次贷危机底部。
• 图6：政府部门就业恢复情况（去年2月就业 = 100）。
• 图7：商品生产分项恢复（去年2月就业 = 100）。
• 图8：服务业就业小幅普涨（去年2月就业 = 100）。
• 图9：失业人群行业占比%。
• 图10：达到去年2月就业98%的行业。

分析师与研究助理简介

• 康明怡：经济学博士，曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事教学和访问工作，2017年加入东兴证券研究所。
• 杨城弟：中国人民大学金融学硕士，本科毕业于外交学院，2019年加入东兴证券研究所。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

资料来源

• 东兴证券研究所：北京、上海、深圳多地设有办公室，提供专业的研究报告服务。