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申万宏源策略一周回顾展望总结（2017年2月13日-17日）

核心内容

2017年2月13日至17日，申万宏源策略回顾了市场走势，并对当前经济形势、行业趋势以及政策变化进行了深入分析。核心观点包括：

• 经济增长预期未到证伪时刻：市场处于经济无法证实证伪的时间窗口，短期震荡加剧但需等待更强信号判断经济走势。
• 房地产政策不确定性增强：房地产政策的不确定性是市场震荡的主要原因，可能对经济形成下行压力。
• 基建与PPP影响：PPP依赖低利率环境，近期利率上升可能抑制新增投资。同时，基建投资预期升温对相关行业有利。
• 股指期货监管放松：中金所放松了股指期货非套保保证金比率、日内开仓限制及平今仓手续费，标志着特殊时期监管的终结，对A股市场有利，但影响程度有限。
• 定增新规出台：证监会发布新规定，抑制部分上市公司过度融资，缓解未来定增解禁对二级市场的压力。
• 全球宏观对冲：特朗普交易是2016年Q4至今的宏观对冲核心特征，但随着特朗普政府的不确定性增加，其持续性值得观察。
• 行业与个股推荐：重点推荐了煤炭清洁利用、天然橡胶、环保治理、铁路交通、火电、纯碱、快递等行业及个股。

主要观点

经济与市场展望

• 经济增长预期：市场的主要矛盾是经济增长预期，春季处于经济无法证实证伪的时间窗口。
• 短期震荡加剧：房地产政策的不确定性是导致市场震荡加剧的直接原因。
• 宏观对冲：特朗普交易是当前宏观对冲的核心特征，但随着“禁穆令”事件发酵，其持续性存疑。
• 股指期货放松：股指期货监管的放松对A股市场现货具有利好，但影响有限。长期来看，量化对冲基金有望重回高速发展。

行业分析

• 煤炭清洁利用：随着政策推动和环保压力，煤炭清洁化利用技术重新受到重视，煤化工行业进入回暖期。
• 天然橡胶：基建投资预期升温、新胶供应趋紧、合成橡胶价格倒挂等因素推动天然橡胶价格看涨。
• 环保政策：京津冀治霾加码，利好区域监测治理标的，如先河环保、雪迪龙、清新环境等。
• 铁路交通：2017年铁路行业投资触底反弹，建议超配轨交行业，关注整车、后市场和核心零部件板块。
• 火电行业：盈利低点迎来配置拐点，五大发电集团有望受益于供给侧改革。
• 纯碱行业：供需趋紧，价格有望超预期，推荐山东海化、远兴能源、三友化工等。
• 快递行业：行业仍处繁荣期，增速高位缓降，但估值合理，长期投资价值高，推荐圆通、韵达等。

关键信息

政策变化

• 股指期货监管放松：中金所调整了保证金比例、开仓限制和手续费，标志着特殊时期监管的结束。
• 定增新规：非公开发行股票的发行期首日为唯一定价基准日，再融资审核更加严格，抑制过度融资。

行业趋势

• 煤炭清洁化：煤化工行业受益于政策支持和环保要求，有望进入高景气周期。
• 基建与PPP：基建投资预期升温，PPP受利率影响，新增投资受限。
• 环保治理：京津冀地区治理雾霾，推动环保相关企业需求增长。
• 铁路交通：铁路投资将维持高位，重点关注动车组、机车货车等。
• 火电行业：火电盈利低点，但有望受益于供给侧改革，结构优化。
• 纯碱行业：供需趋紧，价格有望超预期，建议关注相关标的。
• 快递行业：行业增速高位缓降，但估值合理，具备长期投资价值。

投资建议

行业推荐

• 煤炭清洁利用：推荐天沃科技、中国化学、东华科技。
• 天然橡胶：推荐海南橡胶。
• 环保治理：推荐先河环保、雪迪龙、清新环境。
• 铁路交通：推荐华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、东方能源、建投能源、内蒙华电、上海电力和国投电力。
• 纯碱行业：推荐山东海化、远兴能源、三友化工，关注双环科技。
• 快递行业：推荐圆通速递、韵达股份。

个股推荐

• 永辉超市：维持“买入”评级，上调目标价至6.4元。
• 顾家家居：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价55元。
• 现代牙科（3600 HK）：维持“买入”评级，目标价4.35港币。
• 中电广通：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价按PEG方法计算。

风险提示

• 房地产销售下行：若房地产销售增速快速下行，将对经济形成下行压力。
• 利率上升：利率上升可能抑制PPP投资。
• 纯碱新增产能释放：若新增产能超出预期，将影响价格。
• 快递行业增速放缓：长期增速可能下降，需关注行业竞争格局变化。

总结

该报告全面分析了2017年2月13日至17日的市场环境，重点围绕经济预期、行业趋势和政策变化进行探讨。申万宏源策略认为，尽管短期市场震荡加剧，但长期来看，行业龙头、基建、环保治理、铁路交通和快递等行业具有较高的配置价值。同时，股指期货监管的放松对A股市场具有积极影响，但需关注政策变化的后续影响。报告对多个重点行业及个股进行了详细分析，并给出了明确的投资建议。