铜箔涨价窗口来临_龙头享受估值溢价_26页_2mb

铜箔行业深度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于铜箔行业，分析其在电子行业和锂电池领域的应用，以及未来发展趋势与投资机会。报告指出，铜箔作为电子行业基础材料及锂电池负极核心载体，其需求与新能源汽车、储能和消费电子等产业密切相关。

主要观点

• 铜箔分类与应用：铜箔按下游需求分为标准铜箔（用于CCL、PCB）和锂电铜箔（用于锂电池负极），按生产工艺分为压延铜箔和电解铜箔。电解铜箔占据约95%的市场份额，主要应用于刚性覆铜板；压延铜箔则用于柔性覆铜板，两者均可用于锂电池负极材料。
• 标准铜箔需求稳定：标准铜箔需求主要来自PCB和CCL，预计2017~2020年年化复合增长率约3.5%。
• 锂电铜箔需求激增：受益于新能源汽车快速发展，锂电铜箔需求快速增长，预计2017~2019年年化复合增长率达27.95%。同时，储能行业的成熟与锂电池技术进步也将推动锂电铜箔需求增长。
• 产能释放滞后：国内锂电铜箔产能主要集中在诺德股份、灵宝华鑫、嘉元科技、赣州逸豪及铜陵有色等五家企业，2017年实际新增产能约2万吨，产能释放尚需时间。
• 高性能铜箔趋势：随着锂电池能量密度提升，6μm及微孔铜箔成为未来发展趋势，高端产品将成为竞争核心。

关键信息

铜箔行业现状

• 全球铜箔市场主要由亚洲主导，日本、台湾在高精度铜箔领域技术领先。
• 2015年全球电解铜箔产量为42.7万吨，中国电解铜箔产量占全球55.9%，产能占比达47.7%。
• 海外标准铜箔企业因新能源汽车需求转向锂电铜箔生产，导致国内标准铜箔供应紧张，价格大幅上涨。

锂电铜箔需求预测

标准铜箔需求测算

重点推荐公司

铜箔生产与技术

• 压延铜箔：生产流程复杂，成本高，但具有较高的强度、延展性和较低的表面粗糙度。
• 电解铜箔：生产流程相对简单，成本较低，但强度和韧性略逊于压延铜箔。
• 核心设备：阴极辊是电解铜箔生产的最关键设备，主要由日本企业供应，国内供应尚不成熟。

铜箔供需情况

• 2017~2019年标准铜箔需求将保持增长，但国内产能相对不足，仍需依赖进口。
• 锂电铜箔供需在2017年趋于平衡，但随着未来产能释放，供需关系将更加稳定。

图表与数据

• 图1：铜箔下游分类
• 图2：铜箔示意图
• 图3：PCB板中的成本构成
• 图4：锂电池成本构成
• 图5：压延铜箔与电解铜箔分类
• 图6：压延铜箔与电解铜箔性能对比
• 图7：压延铜箔生产流程
• 图8：电解铜箔生产流程
• 图9：我国各类覆铜板产量统计
• 图10：覆铜板分类
• 图11：薄/厚覆铜板成本构成
• 图12：覆铜板分类
• 图13：PCB产业链
• 图14：PCB下游分类占比
• 图15：中国PCB产值变化及增速
• 图16：PCB板生产地区/国家占比
• 图17：锂离子电池原理图
• 图18：锂离子电池内部结构
• 图19：3C产品需求分类
• 图20：全国智能手机出货量
• 图21：全球PC出货量
• 图22：3C锂电池需求及同比增速
• 图23：锂电池下游需求类型占比
• 图24：中国新能源汽车销量（月）
• 图25：全球新能源汽车销量（月）
• 图26：全球电解铜箔产能和产量情况
• 图27：国外主要铜箔供应商
• 图28：2013年全球主要铜箔企业产销量占比
• 图29：铜箔扩产成本构成
• 图30：铜箔涨价传导路线
• 图31：铜箔在公司主营业务占比
• 图32：主营业务收入构成（亿元）
• 图33：“双闪”项目的部分工艺流程图
• 图34：铜陵有色2016年度主营业务收入构成
• 图35：铜陵有色股权结构

风险提示

• 铜箔生产面临环保压力，废水处理成本高。
• 新能源汽车补贴退坡可能导致市场短期波动。
• 铜箔扩产周期长，产能释放需时间。
• 高端铜箔技术壁垒高，国内企业竞争力有待提升。

投资机会

• 锂电铜箔供需缺口：新能源汽车及储能需求推动锂电铜箔价格上涨，龙头公司有望享受估值溢价。
• 高性能铜箔：6μm及微孔铜箔成为未来趋势，技术领先企业将受益。
• 重点推荐公司：诺德股份与铜陵有色具备较强竞争力，是锂电铜箔行业的主要参与者。