2017-铜箔涨价窗口来临，龙头享受估值溢价_29页-2mb

报告摘要

铜箔行业深度报告总结

核心内容概览

铜箔是电子行业和锂电池制造中的关键基础材料，分为标准铜箔（用于CCL和PCB）和锂电铜箔（用于锂电池负极）。根据生产工艺，铜箔可分为压延铜箔和电解铜箔，其中电解铜箔占据约95%的市场份额，广泛用于PCB和锂电池领域。

主要观点

铜箔应用领域：标准铜箔主要用于CCL和PCB，而锂电铜箔则是锂电池负极材料的载体，对电池性能有重要影响。
铜箔工艺差异：压延铜箔具有较高的强度和延展性，适合柔性覆铜板；电解铜箔则用于刚性覆铜板，工艺相对简单。
行业需求趋势：标准铜箔需求增长稳定，预计2017~2020年年化复合增长率为3.5%；锂电铜箔因新能源汽车发展，需求激增，预计2017~2019年年复合增长率达22.8%。
产能释放情况：国内锂电铜箔产能主要集中在诺德股份、灵宝华鑫、嘉元科技、赣州逸豪及铜陵有色等五家企业，合计市占率超过80%。2017年新增产能预计为2万吨左右。
供需变化影响：2016年锂电铜箔价格大幅上涨，海外标准铜箔企业转产锂电铜箔导致国内标准铜箔供应紧张，价格上涨。2018年随着产能释放，供需缺口有望缓解。
未来趋势：随着锂电池技术进步，更薄、更轻的锂电铜箔成为趋势，6μm及微孔铜箔具备更高的性能优势，将成为竞争核心。
投资机会：诺德股份和铜陵有色因锂电铜箔需求增长和产能扩张，被重点推荐。

关键信息

铜箔分类及用途

标准铜箔：用于CCL和PCB，厚度一般为12~70μm，成本占比约30~50%。
锂电铜箔：用于锂电池负极，厚度一般为7~20μm，成本占比约4~6%。
电磁屏蔽用铜箔：用于医院、通信、军事等领域。

铜箔生产流程

压延铜箔：通过加热和轧制制成，工艺复杂，成本高。
电解铜箔：通过溶解铜并电解沉积制成，工艺相对简单，成本较低。

产能与市场格局

全球铜箔市场主要集中在亚洲，日本和台湾在高精度铜箔领域占据主导地位。
中国已成为铜箔产能龙头，2015年电解铜箔产量占全球55.9%，产能占比全球47.7%。
国内锂电铜箔产能集中于五家企业，诺德股份占据39.19%的市场份额。

需求测算

标准铜箔需求：预计2017~2020年分别为28万吨、29万吨、30万吨和31万吨。
锂电铜箔需求：预计2017年需求为73000吨，2019年将达到110793吨，年复合增长率达27.95%。
储能需求：预计2017年储能锂电铜箔需求为4836吨，未来几年将快速增长。

风险提示

铜箔加工费上涨低于预期
新能源汽车政策调整
新能源汽车产销量不达预期

推荐标的

诺德股份：国内锂电铜箔龙头，铜箔涨价弹性最大
铜陵有色：锂电铜箔产能持续扩张，传统业务收入稳定

图表目录

图1：铜箔下游分类
图2：铜箔示意图
图3：PCB板中的成本构成
图4：锂电池成本构成
图5：压延铜箔与电解铜箔分类
图6：压延铜箔与电解铜箔性能对比
图7：压延铜箔生产流程
图8：电解铜箔生产流程
图9：我国各类覆铜板产量统计
图10：覆铜板分类
图11：薄/厚覆铜板成本构成
图12：覆铜板分类
图13：PCB产业链
图14：PCB下游分类占比
图15：中国PCB产值变化及增速
图16：PCB板生产地区/国家占比
图17：锂离子电池原理图
图18：锂离子电池内部结构
图19：3C产品需求分类
图20：全国智能手机出货量
图21：全球PC出货量
图22：3C锂电池需求及同比增速
图23：锂电池下游需求类型占比
图24：中国新能源汽车销量
图25：全球新能源汽车销量
图26：全球电解铜箔产能和产量情况
图27：国外主要铜箔供应商
图28：2013年全球主要铜箔企业产销量占比
图29：铜箔扩产成本构成
图30：铜箔涨价传导路线
图31：铜箔在公司主营业务占比
图32：主营业务收入构成
图33：“双闪”项目的部分工艺流程图
图34：铜陵有色2016年度主营业务收入构成
图35：铜陵有色股权结构

表格目录

表1：标准铜箔和锂电铜箔比较
表2：压延铜箔与电解铜箔生产比较
表3：中国大陆各类覆铜板产量构成及铜箔需求测算
表4：中国大陆标准铜箔需求量测算表
表5：锂电铜箔性能指标对锂电池的影响
表6：锂电铜箔性能要求
表7：2015全球可穿戴设备出货量
表8：中国锂电池企业产能及扩产规划
表9：新能源汽车销量及动力需求预测
表10：锂电铜箔需求预测
表11：2014-2015年海外主要铜箔企业产能状况
表12：锂电池材料前五产能占比
表13：国内铜箔扩产规划
表14：常规铜箔与微孔铜箔对比
表15：全国铜箔供需测算

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