20181125-太平洋-利率债周报2018年第35期_大方向看多时也关注风险_11页_1mb

利率债周报总结（2018年第35期）

核心内容概览

本周利率债市场整体呈现震荡下跌趋势，国债期货各期限品种均小幅下跌，收益率曲线小幅上移。同时，信用利差有所收窄，一级市场发行热度下半周有所降温，资金面整体宽松，央行暂停逆回购操作。后市展望方面，尽管整体看多，但需关注潜在风险点。

一、国债期货走势

• 整体趋势：本周国债期货呈小幅震荡下跌。
• 具体表现：
  • 周一：股债跷跷板效应，债市下跌。
  • 周二：股债双杀，10年期国债期货下跌0.12%。
  • 周三：市场小幅回暖，10年期国债期货上涨0.11%。
  • 周四：再次震荡下跌，10年期国债期货下跌0.18%。
  • 周五：受股市下跌影响，债市走强，10年期国债期货上涨0.11%。
• 跌幅统计：5年期债下跌0.21%，10年期债下跌0.20%。

二、二级市场表现

（一）利率债收益率普遍上升

• 国债收益率：
  • 1年期：上涨不足1BP。
  • 2年期：小幅上涨1BP。
  • 长端：普遍上涨3-5BP，收益率曲线小幅上移。
• 国开债收益率：
  • 1年期：上涨11BP。
  • 5年期：上涨6BP。
  • 长端表现分化，7年期小幅下降1BP，其余品种微弱上升。

（二）信用债表现分化

• 短端信用债：
  • 2个月和3个月品种收益率大幅上升近13BP。
  • 7天和14天品种分别上升7BP和4BP。
• 长端信用债：
  • 6年期中期票据收益率下降最多，逾9BP。
  • 5年期中票收益率下降逾8BP。
  • 3年期品种收益率上升不到1BP。
• 信用利差：AAA级3年期中期票据与3年期国开债利差收窄3.95BP。

三、一级市场动态

（一）利率债净融资情况

• 发行与到期：
  • 本周共发行23只利率债，到期12只，净发行11只。
  • 发行融资1,717.03亿元，到期偿还818.33亿元，净融资额为898.70亿元。
  • 结束连续两周净融资为负的情况。

（二）发行热度变化

• 周一：无发行。
• 周二：国开债全场倍数达3倍以上。
• 周三：农发债全场倍数达5倍以上。
• 周四、周五：发行热度降温，全场倍数低于3倍。

四、资金面情况

• 流动性宽松：整体宽松，R007较上周末下降3.36BP。
• DR007：较上周下降2.83BP，两者利差下降0.53BP，显示非银机构流动性较为宽松。
• 央行操作：暂停逆回购操作，自10月26日起已连续21个工作日暂停操作，反映银行体系流动性总量合理充裕。

五、后市展望

• 整体方向：大方向仍看多利率债。
• 风险因素：
  • 前期涨幅过大，未来上涨空间有限。
  • 资金可能转向可转债、城投债等更高收益品种。
  • 政策风险：贸易战缓和与房地产政策放松难以预判，当前预期下不会出现大幅缓和或放松。
  • 通胀与流动性风险：2019年初CPI可能快速攀升，外汇占款加速下降导致流动性边际收紧，可能引发利率债震荡行情。

六、风险提示

1. 通胀预期抬头
2. 资金外流导致流动性收紧
3. 中美贸易战缓和
4. 政策转向导致宽信用

七、投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

八、销售团队信息

九、研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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