20260910-华源证券-华源晨会精粹_19页_542kb

报告摘要

华源晨会精粹 20260910 总结

核心内容概述

2026年9月10日的华源晨会精粹主要聚焦于固定收益、食品饮料与农林牧渔、基础化工与前瞻科技、建筑建材/机械/地产以及北交所相关行业与公司的分析。整体来看，市场环境呈现外需偏强、内需疲软的特点，超长债仍具配置价值，而AI产业链、液冷行业、精密运动控制等新兴领域展现出增长潜力。同时，部分行业如生猪养殖、钛白粉、电子材料等亦呈现结构性改善。

主要观点

1. 固定收益板块

外需价格偏强：8月CPI同比+0.8%，PPI同比+3.8%，出口和进口分别增长25.0%和28.2%，贸易顺差扩大至1190.9亿美元。
债市中期逻辑未反转：尽管短期有扰动，但债市整体趋势仍偏向下行，超长债（如30Y国债）仍有配置空间。
超长债行情下半场仍有空间：30Y国债收益率预计年内将降至2.0%以下，建议关注20年及以上利率债和地方债。
风险提示：财政发力、监管政策变化、股市走强可能对债市造成扰动。

2. 银行利率风险与ΔEVE指标

ΔEVE指标具有跨周期监测价值：反映利率周期对银行股东内在价值的长期影响，需关注相对指标（如ΔEVE/一级资本）。
银行资产负债久期缺口扩大：因中短债发行量减少，中长期债券持仓占比上升，导致ΔEVE达标压力增加。
监管调整：2024年巴塞尔委员会调整人民币利率冲击情景，有望释放约1.1个百分点的指标缓冲空间。
建议优化ΔEVE指标：从监管、政策、银行自身三方面入手，拉长负债端久期、发行永续债、控制债券投资组合久期等。
风险提示：利率波动、负债成本刚性上升、自营投资收益承压。

3. 农林牧渔板块

生猪价格偏强运行：供应端压力边际改善，需求端承接能力增强，预计价格将继续偏强。
出栏压力仍存：全年供应节奏呈“弱恢复→再强收缩”趋势，需警惕一致行为导致的供应压力。
宠物板块承压：二季度业绩下滑，外销面临价格压力，但行业集中度有望提升，内销增长前景良好。
推荐标的：德康农牧、牧原股份、温氏股份、中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、源飞宠物等。
风险提示：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济系统性风险、极端气候影响。

4. 基础化工与前瞻科技

龙佰集团：2026H1营收增长8.15%，但归母净利润下降39.08%。氯化法钛白粉销量增长超40%，盈利改善明显。英国钛白粉基地复产，全球化布局加速。
呈和科技：2026H1营收增长2.99%，净利润下降12.57%。电子材料业务放量，东莞新项目将提升产能，形成新的业绩增长点。
风险提示：原材料价格波动、产能不及预期、全球政策变动、新产品开发风险。

5. 建筑建材/机械/地产板块

地铁设计：2026H1营收下降14.08%，净利润下降39.39%。工程咨询及数智科技业务逆势增长，省外业务表现较好。
凯格精机：2026H1营收增长61.53%，净利润增长104.69%。主业锡膏印刷设备持续增长，AI业务布局逐步推进。
五洋自控：首次覆盖，通过收购柯斯宇切入液冷赛道，预计2026年净利润将达0.9亿元，未来有望受益于Rubin量产。
风险提示：AI发展不及预期、新业务开拓不及预期、市场竞争加剧。

6. 北交所板块

鼎智科技：2026H1营收增长58.92%，净利润微降11.61%。并购赛仑特完善精密运动控制布局，泰国基地进入小批量生产。
贝特瑞：2026H1营收增长30.40%，净利润下降20.07%。正极材料量价齐升，布局固态电池、钠电、燃料电池等多材料体系。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率变动等。

关键信息总结

市场数据

指数名称	收盘价	涨跌幅	年初至今
上证指数	3,934.40	-0.43%	-2.21%
创业板指	3,338.42	-0.49%	+1.33%
沪深300	4,548.39	-0.53%	-3.59%
中证1000	7,587.75	-0.80%	-2.14%
科创50	1,569.22	-0.69%	+11.81%
北证50	1,051.41	-2.81%	-28.30%

重点行业与公司表现

固定收益：建议关注超长债，尤其是30Y国债，预计收益率将低于2.0%。
农林牧渔：生猪价格偏强，出栏压力边际改善；宠物行业竞争加剧，但龙头公司有望受益。
基础化工：龙佰集团氯化法业务改善，呈和科技电子材料放量。
建筑建材/机械/地产：地铁设计工程咨询业务增长，凯格精机AI业务可期，五洋自控通过收购切入液冷赛道。
北交所：鼎智科技布局精密运动控制，贝特瑞推进多材料体系布局。

风险提示汇总

固定收益：
- 财政大幅发力
- 理财及债基监管政策超预期
- 股市大幅走强对债市情绪冲击
银行：
- 利率超预期波动
- 负债成本刚性抬升
- 自营投资收益承压
农林牧渔：
- 养殖产品价格波动
- 突发大规模不可控疫病
- 重大食品安全事件
- 宏观经济系统性风险
- 极端气候灾害导致粮价上涨
基础化工：
- 钛白粉价格波动
- 原材料价格上涨
- 海外项目进展不及预期
- 汇率及国际贸易政策变化
建筑建材/机械/地产：
- 现金流持续承压
- 行业竞争加剧
- 标的资产整合后盈利不及预期
北交所：
- 市场竞争加剧
- 海外需求下滑
- 技术研发及产品开发风险

投资建议汇总

固定收益：把握超长债配置机会，关注20年及以上利率债。
农林牧渔：推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份、中宠股份、乖宝宠物等。
基础化工：推荐龙佰集团、呈和科技。
建筑建材/机械/地产：推荐地铁设计、凯格精机、五洋自控。
北交所：推荐鼎智科技、贝特瑞。

机构销售信息

华东机构销售

姓名	联系方式	邮箱
李瑞雪	18202157216	liruixue@huayuanstock.com
韦灵慧	15900818623	weilinghui@huayuanstock.com
吴卓雅	13130676476	wuzhuoya@huayuanstock.com
白鹭	17717065513	bailu@huayuanstock.com
袁晓信	13636578577	yuanxiaoxin@huayuanstock.com
杨舒怡	18857090315	yangshuyi@huayuanstock.com
朱芷漫	15623249787	zhuzhiman@huayuanstock.com
金璐敏	18701859882	jinlumin@huayuanstock.com
吴琼	13524729225	wuqiong@huayuanstock.com
陈博雅	18868102690	chenboya@huayuanstock.com
万蕾	13564961723	wanlei02@huayuanstock.com
刘怡岑	15000796699	liuyicen@huayuanstock.com
田丽媛	13182929179	tianliyuan@huayuanstock.com
侯世杰	19521452277	houshijie@huayuanstock.com
李依桐	13502177189	liyitong@huayuanstock.com
陈飞帆	17712236207	chenfeifan@huayuanstock.com
黄梓洋	13564449978	huangziyang@huayuanstock.com
柳柏	13045152592	liubai02@huayuanstock.com
张嘉诚	18656199319	zhangjiacheng@huayuanstock.com
周旭	15021229967	zhouxu@huayuanstock.com

华北机构销售

姓名	联系方式	邮箱
王梓乔	13488656012	wangziqiao@huayuanstock.com
胡佳媛	13263496173	hujiayuan@huayuanstock.com
马昊	13581897385	mahao@huayuanstock.com
恩卡尔	15010935260	enkaer@huayuanstock.com
胡青璇	18800123955	huqingxuan@huayuanstock.com
赵帆	18634226618	zhaofan@huayuanstock.com
蒋安琪	15822755051	janganqi01@huayuanstock.com
王慧文	15545222323	wanghuiwen@huayuanstock.com
陈敏	18810312076	chenmin01@huayuanstock.com
汪嘉玮	17710037863	wangjiawei@huayuanstock.com

华南机构销售

姓名	联系方式	邮箱
杨洋	18603006849	yangyang03@huayuanstock.com
彭婧	18507310636	pengjing@huayuanstock.com
胡美娜	19129938895	humeina@huayuanstock.com
韦洪涛	13269328776	weihongtao@huayuanstock.com
蒋书琪	13755026751	jiangshuqi@huayuanstock.com
王安妮	13850778699	wanganni@huayuanstock.com
祝梦婷	17727576696	zhumengting@huayuanstock.com
韩欣言	18898748915	hanxinyan@huayuanstock.com
马思雨	13614697068	masiyu@huayuanstock.com
刘嘉环	18701179327	liujiahuan@huayuanstock.com
李若鸿	18988795187	liruohong@huayuanstock.com