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美联储政策点评：未兑现的“用嘴加息”

核心观点

美联储在终止加息的过程中，更倾向于通过前瞻指引等语言政策而非实际加息来引导市场，并维持较长期利率偏高。此方式旨在“soft landing”，但需通胀进一步缓和以确认退出收紧周期。

核心策略与表现

1. 保留旧指引，推迟实际加息：美联储表明将保留现有前瞻指引，而非对点阵图进行实质改革，通过模糊态度强化利率长期维持高位预期。
2. 语言暗示与通胀担忧：美联储对通胀进展表达不满，承认核心通胀回撤受阻，认为当前数据不符合进一步宽松的条件。
3. 利率上涨≠宽松退出：鲍威尔明确指出，高利率反而反映变暖的通胀预期，市场利率与央行政策立场脱离，说明货币政策依然依赖口头上升利率。

通胀前景与挑战

• 美联储预计若核心通胀于2024年5月前稳定在3%以下，则可能结束高利率周期，但现实情况是通胀波动剧烈，且核心通胀6月环比增长超过0.3%。
• 核心数据如CPI中枢持续位于高位，显示出通胀仍脆弱，未来决定加息与否的条件尚未完全成熟。

资产影响

• 美股与债市或面对波动调整，因“用嘴加息”表明利率维持高位，“higher-for-longer”方向仍可能由持。
• 若通胀回升被束手无策，则美联储仍可能被迫收紧，带来更多经济风险。

风险提示

• 全球通胀超预期；美国财政或外需变化波动；提前陷入经济衰退；地缘政治局势升温可能增加宏观不确定性。