20170918-川财证券-石化行业中报点评_油价回升_行业有所改善_21页_3mb

石化行业中报点评总结

核心内容

2017年上半年，石化行业整体表现向好，主要得益于国际油价的显著上涨。布伦特原油均价同比增长28.1%，带动了油公司上游业务回暖，中石油、中石化等主要企业营业收入及净利润均实现30%-40%的增长。独立油公司业绩增长尤为明显，与油价波动高度相关。同时，油田服务行业也呈现整体向好的趋势，部分企业实现扭亏为盈。

主要观点

• 油价上涨带动行业改善：国际油价上涨直接提升了石油公司的营业收入和利润，同时对下游企业如油服和油气设备制造公司产生积极影响。
• 行业营收增长，毛利率略有下降：尽管行业营收增长显著，但营业成本增速更快，导致毛利率同比下降4个百分点，至18.9%。
• 油气改革政策深远影响：政策推动矿权主体增加，扩大了油服市场空间，同时改革方案为行业带来新的发展机会。
• 天然气产业受益环保政策：国内天然气消费量因环保政策和改革措施大幅增长，未来市场空间广阔。
• 陆地与海上工程企业差异明显：陆地油气工程建设企业因成本较低，受益于油价上涨，而海上企业则需更高的油价才能实现盈利。

关键信息

一、2017年中报总结

• 川财证券石化行业股票池分类：共64家上市公司，涵盖油气公司、油服企业、油气设备制造企业、油气工程建设企业、天然气管道与销售企业、石油加工企业、涤纶和其他纤维企业、综合类企业。
• 油价上涨对行业的影响：2017年上半年布伦特油价均价为52.75美元/桶，同比增长28.1%，带动三桶油营业收入和净利润增长。
• 油服行业表现：大部分油服公司营收和净利润同比增长，部分企业已实现扭亏为盈。
• 油气设备制造业务分化：天然气设备制造受益于环保需求，而石油设备制造因前期投资不足，业绩尚未完全复苏。
• 油气工程建设企业表现：陆地企业因成本低，受益于油价上涨；海上企业则需更高的油价才能受益。
• 国企与民企差异：国企在资产负债率方面表现优于民企，但民企在应收账款周转率上更优。

二、下半年产业增长预期

• 原油库存下降趋势持续：尽管库存下降，但季节性因素将减缓其下降速度。
• OPEC限产协议延期：限产协议延期至2018年3月，有助于稳定国际油价。
• 美国原油产量或将达顶峰：美国原油产量已接近2015年高点，未来可能保持稳定或下降。

三、天然气产业前景

• 天然气需求增长：2017年1-7月天然气消费增长超过14%，景气度提升。
• 政策推动消费增长：环保政策和改革措施提高了天然气消费量，未来增长潜力大。
• 天然气上市公司表现：天然气企业营收和利润增长显著，部分企业增长超过50%。

四、油气改革方案

• 政策内容：2017年5月，中共中央、国务院发布《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，提出完善油气勘查开采体制，提升资源接续保障能力。
• 八大政策：包括实行勘查区块竞争出让制度、建立更加严格的区块退出机制、鼓励市场主体参与常规油气勘查开采等。

风险提示

• OPEC限产协议执行率过低
• 天然气需求增长缓慢
• 美国页岩油气增产远超预期
• 国际成品油需求大幅下滑
• 油气改革方案未得到实质落实