深度报告-2026-05-19-开源证券-化工行业2026年度中期投资策略_反内卷_谋双碳_驭变局_中国化工迎新篇_43页_4mb

中国化工行业2026年度中期投资策略总结

核心内容

中国化工行业正迎来新的发展阶段，主要受“反内卷”政策与“双碳”战略双重推动，国内化工供给端有望迎来改善，同时地缘冲突对全球能化供应链造成扰动，中国化工凭借成本、技术与产能优势，有望进一步提升全球市场占有率。

主要观点

• “反内卷”政策深化：自2024年7月起，中央提出防止“内卷式”恶性竞争，2025年7月中央财经委员会第六次会议进一步强调深入整治“内卷式”竞争，2026年政府工作报告明确将“深入整治‘内卷式’竞争”作为重点任务之一。政策导向清晰，推动行业规范化与高质量发展。

• “双碳”战略推进：中国自2020年提出“双碳”目标，2026年4月两项重磅政策发布，标志着双碳工作进入更高水平、更严约束、更实举措阶段。高耗能项目审批门槛提高，落后产能加速退出，优质产能稀缺性凸显，行业盈利中枢将长期抬升。

• 全球供应链受扰动：2026年3月起，中东地区地缘冲突频发，导致国际油价大幅波动，多个化工企业减产或停产，影响全球化工供应。中国化工产业凭借稳定供应能力，有望在全球市场中占据更大份额。

• 中短期盈利拐点与补库周期共振：2026年Q1基础化工板块营收与利润均实现增长，盈利能力显著提升，市场进入右侧布局窗口。多数化工品库存降至历史低位，补库周期启动，行业景气度提升。

关键信息

政策背景

• “反内卷”政策：从2024年7月的“防止‘内卷式’恶性竞争”到2026年4月的“深入整治‘内卷式’竞争”，政策力度持续加大，旨在优化市场竞争秩序，推动行业高质量发展。

• “双碳”政策：2020年提出“双碳”目标，2026年“十五五”规划强调“以碳达峰碳中和为牵引”，推动降碳、减污、扩绿、增长协同进行，目标单位GDP二氧化碳排放强度降低17%。

市场动态

• 国际油价波动：2026年3月至5月期间，国际油价因地缘冲突多次冲高，布伦特原油价格从年初上涨约77%，推动化工成本上升，但同时为国内化工行业带来发展机遇。

• 全球化工供应紧张：中东地区因冲突导致大量炼油产能关闭，全球约12%的炼油产能受影响，中国作为全球化工品最大生产国，具备稳定供应全球的能力。

行业趋势

• 国内化工供给端改善：随着“反内卷”与“双碳”政策的深入实施，国内化工行业产能治理加强，高耗能项目审批收紧，落后产能加速退出，优质产能稀缺性凸显，行业盈利中枢上移。

• 全球市场占有率提升：中国化工品销售额与资本开支稳居全球第一，2024年占全球化工品销售总额45.7%，资本开支占全球46.6%，全球话语权增强。

投资建议

• 推荐标的：

  • 聚酯产业链：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、万凯新材
  • 氨纶：华峰化学、新乡化纤
  • 粘胶短纤：三友化工
  • 有机硅：合盛硅业、三友化工、兴发集团
  • 制冷剂：巨化股份、三美股份、昊华科技
  • 磷化工：云图控股、兴发集团
  • 农药：扬农化工、兴发集团

• 受益标的：

  • 聚酯产业链：东方盛虹、恒逸石化、华润材料
  • 粘胶短纤：中泰化学
  • 有机硅：新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技
  • 制冷剂：东岳集团、永和股份、东阳光
  • 磷化工：川恒股份、云天化
  • 农药：江山股份、广信股份、润丰股份

• 长期推荐标的：

  • 龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化
  • 煤化工：华鲁恒升
  • 其他领域：宝丰能源（煤制烯烃）、卫星化学（乙烷）、中泰化学（氯碱）

风险提示

• 油价大幅波动
• 下游需求疲软
• 宏观经济下行
• 其他风险详见文档倒数第4页标注1

数据支持

• 2026年3月：中石化主动下调化工负荷，影响多个企业开工率。
• 2026年5月：多数化工品库存下降，如涤纶POY库存天数降至29.6天，甲醇、粘胶短纤、聚丙烯、尿素库存显著下降。
• 2026年Q1：基础化工板块营收同比增长10.4%，归母净利润同比增长15.3%，销售毛利率提升0.74个百分点，期间费用率下降，盈利能力明显增强。

总结

中国化工行业在“反内卷”与“双碳”政策的推动下，供给端有望持续改善，同时地缘冲突加剧全球供应链紧张，为国内化工行业提供发展机遇。中短期来看，盈利拐点与补库周期共振，行业进入右侧布局窗口，长期来看，中国化工全球优势将持续强化，行业前景广阔。