20260519-开源证券-化工行业2026年度中期投资策略_反内卷_谋双碳_驭变局_中国化工迎新篇_43页_4mb

中国化工行业2026年中期投资策略总结

核心内容

中国化工行业正迎来新的发展阶段，核心驱动力包括“反内卷”政策的深化、双碳战略的推进以及全球地缘冲突对供应链的影响。这些因素共同推动国内化工供给端改善，提升全球市场占有率，并为行业带来盈利拐点与补库周期共振带来的投资机会。

主要观点

1. “反内卷”+碳达峰，国内化工供给端有望迎来改善

• 政策背景：中央财经委员会多次强调“反内卷”，从2024年7月的“防止‘内卷式’恶性竞争”到2026年4月的“深入整治‘内卷式’竞争”，政策力度不断加大。
• 双碳战略：中国已明确“双碳”目标，2026年“十五五”规划进一步强化碳达峰行动，推动单位GDP二氧化碳排放强度累计降低17%。
• 行业影响：高耗能化工项目审批门槛提高，落后产能加速出清，优质产能稀缺性凸显，行业盈利中枢将长期抬升。

2. 地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工稳定供应全球

• 油价波动：地缘冲突导致国际油价剧烈波动，短期对化工企业原料成本造成压力，但长期将推动中国化工在全球市场的份额提升。
• 中东产能受损：中东地区多家能源企业宣布减产或停产，部分装置恢复需数年时间，对全球化工供应造成显著影响。
• 中国优势：中国化工品销售额和资本开支全球领先，具备成本、技术与产能优势，有望进一步提升全球市场占有率。

关键信息

3. 中短期：盈利拐点 + 补库周期共振，化工右侧布局窗口全面开启

• 库存下降：多数化工产品库存降至历史低位，补库周期即将启动，带动行业景气度回升。
• 盈利改善：2026Q1，基础化工板块营收增长，归母净利润同比显著提升，毛利率与净利率均有所上升。
• 估值合理：基础化工行业市盈率与市净率处于较高历史分位，显示市场对行业未来增长的预期。

4. 长期：供给端向好+稳定供应全球，中国化工全球优势持续强化

• 行业龙头：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等龙头企业具备较强竞争力。
• 区域优势：欧洲化工产能持续关闭，中国作为全球化工产能增长的主要地区，将进一步巩固其全球话语权。
• 政策支持：工信部等多部门联合推进重点行业产能治理，推动市场竞争秩序优化，提升行业整体水平。

推荐与受益标的

推荐标的

• 聚酯产业链：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、万凯新材
• 氨纶：华峰化学、新乡化纤
• 粘胶短纤：三友化工
• 有机硅：合盛硅业、三友化工、兴发集团
• 制冷剂：巨化股份、三美股份、昊华科技
• 磷化工：云图控股、兴发集团
• 农药：扬农化工、兴发集团

受益标的

• 聚酯产业链：东方盛虹、恒逸石化、华润材料
• 粘胶短纤：中泰化学
• 有机硅：新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技
• 制冷剂：东岳集团、永和股份、东阳光
• 磷化工：川恒股份、云天化
• 农药：江山股份、广信股份、润丰股份

风险提示

• 油价大幅波动：国际油价的剧烈波动可能影响化工企业的原料成本。
• 下游需求疲软：全球经济下行可能对化工产品需求造成压力。
• 宏观经济下行：整体经济环境恶化可能影响行业盈利能力。
• 其他风险：详见文档倒数第4页标注。