20140719-华创证券-通信_全球铁塔公司发展轨迹中探析中国铁塔公司成立的行业影响_29页_1mb

通信行业报告总结：中国铁塔公司成立的行业影响

核心内容

本报告分析了全球铁塔公司的发展趋势及其对中国通信行业的影响，重点探讨了中国铁塔公司的成立对运营商、产业链及其他相关企业的意义。报告指出，铁塔公司作为通信基础设施的共享平台，能够有效降低运营商的资本支出（CapEx）和运营支出（OpEx），提升其盈利能力和估值水平。同时，铁塔公司也具备较高的资金门槛和稳定的现金流，为资本市场带来持续回报。

主要观点

1. 全球铁塔公司发展势头强劲

• 行业趋势：全球运营商面临高额资本支出压力，共享基础设施成为主流趋势。
• 商业模式：铁塔公司通过长期租赁合同、自动提价机制、稳定的现金流和资产抵押获得融资，实现盈利。
• 国外案例：美国三大铁塔公司（AMT、CCI、SBAC）的十年股价增长50倍，显示出其商业模式的成功。

2. 铁塔公司对中国通信行业的影响深远

• 成立背景：国资委推动下，中国铁塔公司于2014年成立，旨在实现通信基础设施的共享。
• 三年目标：到2014年底，负责所有新建铁塔及无源系统；2015年起，逐步收编存量铁塔和相关设备；2016年中期，完成向“通信基础服务公司”转型。
• 财务预测：预计到2020年，铁塔公司收入可达221亿元，总资产规模690亿元，若按PB估值5倍，市值可达3500亿元。

3. 铁塔公司对产业链的影响

• 运营商：直接受益，成本可降低10%-15%，尤其对弱势运营商如中国联通和中国电信影响显著。
• 主设备商与射频器件厂商：影响中性。
• 室分设备：短期影响不大，长期可能面临成本下降压力。
• 工程建设服务商：可能面临利空，因建设需求减少。
• 电源配套厂商：因铁塔使用率提升，利好显著。

4. 铁塔公司未来发展趋势

• 引入民资：未来有望引入民营资本，实现混合所有制，提升公司治理和市场竞争力。
• 资产整合：短期依赖新建基站，长期将整合存量资产，提高资产利用率。
• 运营模式：借鉴欧美经验，专注于铁塔建设、维护与运营，逐步扩展至其他配套设施。

关键信息

• 铁塔租赁优势：租赁模式相比自建铁塔，可显著降低建设与维护成本，提升运营商的盈利能力。
• 铁塔公司发展路径：预计前三年为亏损期，之后逐步盈利，ROE将从负数提升至8%以上。
• 行业评级：推荐，认为铁塔公司的发展将带来行业整体的帕累托改进。
• 重点推荐公司：中国联通（600050.SH）和中国电信（00728.HK），因其在轻资产化转型中受益最大。

图表概览

• 图表1：网络资源共享模式（Passive、Active RAN、Transmission、Core Network、National Roaming）
• 图表2：资源共享对成本的影响（CapEx与OpEx节省比例）
• 图表3：国外主流铁塔公司列表
• 图表4-6：典型铁塔租赁模式及财务数据对比
• 图表7-10：AMT、CCI、SBAC等公司财务数据及股价走势
• 图表11-13：中国铁塔公司资产规模与财务指标预测
• 图表14-16：中国铁塔公司对产业链的影响及基站数预测

投资建议

• 行业评级：推荐，预计未来3-6个月行业指数将跑赢基准指数。
• 公司推荐：重点推荐中国联通（600050.SH）和中国电信（00728.HK），因其在轻资产化过程中受益最大。
• 铁塔公司潜力：有望复制美国铁塔公司的发展路径，未来可能上市，成长空间广阔。

分析师信息

• 马军：华创证券通信行业首席分析师，执业编号S0360512110002，联系方式：010-66500868，邮箱：majun@hczq.com
• 束海峰：研究助理，联系方式：010-66500831，邮箱：shuhaifeng@hczq.com

免责声明

本报告基于公开信息撰写，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断风险。