20260831-浙商证券-福耀玻璃-600660.SH-福耀玻璃点评报告_穿越周期经营韧性凸显_分红提升长期投资价值_4页_351kb

福耀玻璃2026年半年度报告点评总结

核心内容概述

福耀玻璃在2026年半年度报告中展现出较强的经营韧性，尽管面临行业整体下行压力，公司仍通过提升高附加值产品比例、优化海外市场布局及增强盈利能力，巩固了其作为汽车玻璃行业龙头的地位。同时，公司持续提升分红比例，增强了中长期投资吸引力。

主要观点

1. 经营表现稳健，增长跑赢行业

• 营业收入：2026年H1实现219.71亿元，同比增长2.44%，高于行业平均增速。
• 归母净利润：39.70亿元，同比下降17.37%，但剔除汇兑损益影响后，税前利润同比增长4.78%，显示主业盈利能力稳定。
• 毛利率：2026年H1毛利率达38.84%，同比提升1.78个百分点；Q2毛利率40.17%，环比增长2.79个百分点，体现成本控制与产品结构优化成效。

2. 海外市场表现突出

• 海外收入占比：约46%，预计未来海外收入占比将提升至50%。
• 美国市场：受关税退回影响，Q2毛利率提升1.28个百分点，美国工厂营业利润率稳定在17.46%，与去年同期基本持平。
• 欧洲市场：订单增长明确，显示公司全球拿单能力增强。

3. 高附加值产品占比提升

• 高附加值产品收入占比：上半年达59.68%，同比提升8.03个百分点。
• ASP（平均销售价格）：259.6元/平米，同比提升7.43%；若加回关税影响，ASP同比提升8.66%，反映产品结构向高端升级。

4. 分红政策持续优化

• 中期分红：每股派现1.00元，分红总额26.10亿元，派息率65.73%，显示出公司对股东回报的重视。
• 投资价值：公司通过提升分红率及强化竞争力，进一步凸显中长期投资价值。

关键财务数据与预测

盈利预测亮点

• 公司预计未来三年营收将持续增长，增速分别为6.75%、13.75%、12.90%。
• 归母净利润在2026年有所下滑，但2027年及之后有望回升，增速分别为14.01%和12.59%。
• P/E逐步下降，反映公司估值具备吸引力。

风险提示

• 汇率波动：2026年H1财务费用增长13亿元，主要受汇兑损失影响。
• 竞争加剧：行业整体面临下行压力，需警惕市场份额受到挤压。
• 汽车销量下滑：国内汽车行业2026H1月产销同比下降4%左右。
• 原材料及能源价格波动：可能对成本端造成压力。
• 海外经营与贸易政策风险：需关注国际贸易环境变化对公司海外业务的影响。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：预计公司未来表现将优于行业，具备较强增长潜力与盈利能力。

总结

福耀玻璃在2026年H1展现出穿越周期的能力，尽管受汇兑损益影响导致净利润下滑，但剔除影响后主业增长稳健。公司毛利率持续提升，北美市场盈利能力保持稳定，同时高附加值产品占比提升，推动ASP增长。分红政策优化与海外业务拓展增强公司中长期投资价值，未来增长可期。投资者可关注其在行业复苏与海外扩张中的表现，但需警惕汇率波动、竞争加剧及贸易政策等风险。